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Le Nasdaq 100 a affiché un rendement de 27,53 % tandis que le Nasdaq CME Crypto Index chutait de 15,46 %, soit un écart de 43 points en trois mois! Les capitaux se sont dirigés vers le thème dominant du marché : l'intelligence artificielle. Quiconque détenait des crypto-actifs aux côtés d'une poche technologique du portefeuille a obtenu la décorrélation promise, sans en récolter les bénéfices.\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">Juillet a réalisé le même test avec les signes inversés. Le Nasdaq 100 a reculé de 7,1 % et a clôturé le mois à son plus bas niveau. L'indice crypto, lui, a progressé de 11,4 %. Un écart de 18 points, cette fois dans l'autre sens.\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\"> \u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">\u003Cstrong>Graphique 1 – Performance mensuelle des crypto-actifs et du Nasdaq 100\u003C/strong>\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">\u003Cimg src=\"https://hdx-website-cms-prod-upload-bucket.s3.us-east-1.amazonaws.com/Screenshot_2026_08_03_at_9_00_44_AM_dff83e86ee.png\" alt=\"\" width=\"649\" height=\"245\">\u003C/p>\n\u003Cp>\u003Csup>Élaboré par Hashdex Asset Management avec des données Nasdaq et Bloomberg, du 31 décembre 2025 au 30 juillet 2026.\u003C/sup>\u003C/p>\n\u003Cp> \u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">Un mois constitue un échantillon restreint, mais ce qui m'intéresse, c'est la position dans laquelle se trouvent désormais ces deux marchés.\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">Le Nasdaq 100 arrive à ce stade après l'un des trimestres les plus solides de son histoire, encore en hausse à deux chiffres sur l'année malgré le repli de juillet. Les crypto-actifs, quant à eux, se situent 52% en dessous de leur sommet d'octobre 2025, avec plus de la moitié de l'offre totale de bitcoin détenue à perte, soit la septième occurrence depuis 2011. Dans chacun des cas précédents, ce niveau avait été atteint en fin de cycle baissier, et non en début de cycle. L'un des marchés a été porté par une seule thématiquependant dix-huit mois. L'autre a été sanctionné en continu. Et ces 18 mois dominés par une seule thématiqueont laissé les portefeuilles plus concentrés que ne le souhaitaient la plupart des allocataires.\u003C/p>\n\u003Cp>\u003Csup>\u003Cstrong> \u003C/strong>\u003C/sup>\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">\u003Cstrong>Graphique 2 – Plus de la moitié de l'offre de bitcoin en perte : une occurrence historiquement rare\u003C/strong>\u003C/p>\n\u003Cp>\u003Cimg src=\"https://hdx-website-cms-prod-upload-bucket.s3.us-east-1.amazonaws.com/Screenshot_2026_08_03_at_9_02_04_AM_d63e73504b.png\" alt=\"\" width=\"654\" height=\"244\">\u003C/p>\n\u003Cp>\u003Csup>L'offre en perte mesure la part du bitcoin dont le dernier mouvement on-chain a eu lieu à un prix supérieur au prix en vigueur. Les points marquent la première date, dans chaque cycle baissier majeur, à laquelle cette mesure a atteint 50 % : 28 septembre 2011 ; 15 septembre 2015 ; 14 novembre 2018 ; 12 mars 2020 ; 6 septembre 2022 ; et 4 juin 2026. La mesure a dépassé 50 % à d'autres dates au sein de ces cycles. Le cycle baissier actuel ne s'est pas encore redressé. Élaboré par Hashdex Asset Management avec des données Messari, NewHedge et CryptoQuant, du 21 juillet 2010 au 30 juin 2026. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.\u003C/sup>\u003C/p>\n\u003Cp> \u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">Dans le même temps, le thème de l'IA commence à montrer des signes d'essoufflement. Intel a vu son chiffre d'affaires progresser de 25 % au dernier trimestre, sa plus forte progression en près de quinze ans, et a relevé ses prévisions au-delà du consensus. Le titre a pourtant perdu près d'un tiers de sa valeur au cours du mois de juillet, une fois que les investisseurs ont mis en balance des investissements supérieurs à  20 milliards de dollars et une perte comptable (GAAP). Les ventes n'ont pas touché les grandes capitalisations technologiques dans son ensemble. Elles ont frappé les entreprises dont les résultats dépendent du maintien du rythme actuel de déploiement des infrastructures... mémoire, stockage et semi-conducteurs.\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">Les fondamentaux des crypto-actifs ont évolué en sens inverse sur la même période. Les transactions de l'écosystème ont atteint des sommets historiques au deuxième trimestre. Le volume de règlement en stablecoins sur le premier semestre 2026 a déjà dépassé l'ensemble de l'année 2025. Les actifs réels tokenisés ont progressé de 43,9 % sur le semestre. La SEC a désigné les actifs numériques comme premier objectif réglementaire de son plan stratégique préliminaire, et une initiative bipartisane continue de pousser pour l'adoption du CLARITY Act cette année. L'usage et la clarté réglementaire atteignent tous deux des niveaux records, alors que l'indice reste à moins de la moitié de son prix d'octobre. Notre Market Pulse du deuxième trimestre détaille ce décalage entre prix et fondamentaux, et où il se rompt.\u003C/p>\n\u003Cp>\u003Csup>\u003Cstrong> \u003C/strong>\u003C/sup>\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">\u003Cstrong>Graphique 3 – Le volume de transactions en stablecoins au premier semestre 2026 a déjà dépassé l'ensemble de 2025\u003C/strong>\u003C/p>\n\u003Cp>\u003Cimg src=\"https://hdx-website-cms-prod-upload-bucket.s3.us-east-1.amazonaws.com/Screenshot_2026_08_03_at_9_03_04_AM_3835957304.png\" alt=\"\" width=\"660\" height=\"255\">\u003C/p>\n\u003Cp>\u003Csup>Le chiffre 2026 reflète les six mois clos au 30 juin 2026 et ne constitue pas un total annuel complet. Les volumes sont bruts et incluent l'activité de bots MEV ainsi que les transferts intra-plateformes. Le volume échangé n'est pas indicatif de la performance des prix. Élaboré par Hashdex Asset Management avec des données Artemis, du 1er janvier 2021 au 30 juin 2026.\u003C/sup>\u003C/p>\n\u003Cp> \u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">J'ignore quand cet écart se refermera, et personne ne le sait. Mais un allocataire qui observe un portefeuille concentré autour d'une seule thématique, et qui cherche un actif dont les moteurs se situent en dehors de ce récit, dispose désormais d'une classe d'actifs négociée sur des points bas de cycle avec des fondamentaux en amélioration, plutôt que d'un actif qui se négocie à ses plus hauts avec des fondamentaux en dégradation. Cette asymétrie est plus intéressante aujourd'hui qu'à n'importe quel autre moment de l'année.\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">Ce qui m'amène à la question de la manière de détenir cette exposition, et cette question compte davantage que le timing.\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">Les développements les plus déterminants au sein de cette classe d'actifs se situent aujourd'hui dans les stablecoins, la tokenisation et les produits dérivés. Aucun d'entre eux ne profite directement au bitcoin. Le bitcoin est un actif monétaire, et il remplit bien ce rôle, mais l'infrastructure de règlement et le collatéral tokenisé se construisent ailleurs. Et il est encore trop tôt pour identifier le gagnant avec certitude. La composition de ce marché continue d'évoluer, ce qui en dit long sur le degré de confiance que l'on devrait accorder, dès aujourd'hui, à la désignation du futur leader.\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">Un indice diversifié résout ces deux problèmes à la fois. Il permet d'accéder à la classe d'actifs sans devoir miser sur un token en particulier, tout en bénéficiant du rééquilibrage qui maintient l'exposition à jour à mesure que le marché se réorganise. Cela peut sembler moins excitant que d' identifier les futurs gagnants, mais au moins, il n'est pas nécessaire de savoir lequel l'emportera pour en récolter le résultat.\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">— Samir Kerbage, Chief Investment Officer\u003C/p>\n\u003Cp> \u003C/p>\n\u003Cp> \u003C/p>\n\u003Cp>_________________\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">\u003Csup>HASH : À compter du 20 janvier 2026, le produit a changé de nom, passant de Hashdex Nasdaq Crypto Index ETP (HASH) à Hashdex Nasdaq CME Crypto Index ETP (HASH).\u003C/sup>\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">\u003Csup>Indice : À compter du 20 janvier 2026, l'indice a changé de nom, passant de Nasdaq Crypto Index (NCI) à Nasdaq CME Crypto Index.\u003C/sup>\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">\u003Csup>Ce matériel exprime l'opinion de Hashdex AG et de ses filiales et affiliés (« Hashdex ») uniquement à des fins d'information et ne prend pas en compte les objectifs d'investissement, la situation financière ou les besoins individuels d'un investisseur ou d'un groupe particulier d'investisseurs. Nous recommandons de consulter des professionnels spécialisés pour les décisions d'investissement. Les investisseurs sont invités à lire attentivement le prospectus ou les réglementations avant d'investir leurs fonds. Les informations et conclusions contenues dans ce matériel peuvent être modifiées à tout moment, sans préavis. Rien de ce qui est contenu ici ne constitue une offre, une sollicitation ou une recommandation concernant un produit ou un service de gestion d'investissement. Cette information n'est pas destinée à être distribuée ou utilisée par toute personne ou entité située dans une juridiction où une telle distribution, publication, disponibilité ou utilisation serait contraire à la loi ou à la réglementation en vigueur, ou qui soumettrait Hashdex à des exigences d'enregistrement ou de licence dans cette juridiction. Aucune partie de ce matériel ne peut être (i) copiée, photocopiée ou dupliquée sous quelque forme ou par quelque moyen que ce soit ou (ii) redistribuée sans le consentement écrit préalable de Hashdex. En recevant ou en examinant ce matériel, vous acceptez que ce matériel soit la propriété intellectuelle confidentielle de Hashdex et que vous ne copierez, modifierez, ne reformulerez, ne publierez ou ne redistribuerez pas directement ou indirectement ce matériel et les informations qu'il contient, en totalité ou en partie, ou n'en ferez aucune utilisation commerciale sans le consentement écrit préalable de Hashdex.\u003C/sup>\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">\u003Csup>L'investissement dans tout véhicule d'investissement et les cryptoactifs est hautement spéculatif et n'est pas conçu comme un programme d'investissement complet. Il est destiné uniquement aux personnes averties qui peuvent supporter le risque économique de la perte de la totalité de leur investissement et qui ont un besoin limité de liquidité dans leur investissement. Il n'y a aucune garantie que les véhicules d'investissement atteindront leur objectif d'investissement ou restitueront un quelconque capital. Aucune garantie ou représentation n'est faite que la stratégie d'investissement de Hashdex, y compris, sans limitation, ses objectifs d'entreprise et d'investissement, ses stratégies de diversification ou ses objectifs de surveillance des risques, sera couronnée de succès, et les résultats d'investissement peuvent varier considérablement au fil du temps. Rien dans ce document n'est destiné à suggérer que la méthodologie d'investissement de Hashdex ou que l'investissement dans l'un des protocoles ou tokens listés dans l'Information puisse être considéré comme \"conservateur\", \"sûr\", \"sans risque\" ou \"adverse au risque\".\u003C/sup>\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">\u003Csup>Certaines informations contenues dans ce document (y compris des informations financières) ont été obtenues à partir de sources publiées et non publiées. Ces informations n'ont pas été vérifiées indépendamment par Hashdex, et Hashdex n'assume aucune responsabilité quant à leur exactitude. Hashdex ne fournit pas de conseils fiscaux, comptables ou juridiques. 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Tout prospectus (en lien avec une offre au public ou une admission à la négociation) et/ou toute FIB ou DIC (pour un produit destiné à être proposé aux clients de détail), dans chaque cas si applicable et/ou disponible, concernant les instruments financiers décrits dans ce document, à partir de la date de sa publication (qui peut être avant, le jour même ou après la date de ce document) et sous réserve des lois sur les valeurs mobilières applicables, est disponible auprès de Hashdex AG.\u003C/sup>\u003C/p>\n\u003Cp dir=\"ltr\">\u003Csup>Nasdaq® est une marque déposée de Nasdaq, Inc. Les informations ci-dessus sont fournies à titre informatif et éducatif uniquement, et rien de ce qui est contenu dans ce document ne doit être interprété comme un conseil en investissement, que ce soit pour un crypto-actif particulier ou pour une stratégie d'investissement globale. 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