Notes du CIO
Le lancement des ETF Bitcoin spot aux États-Unis a été un moment décisif pour les investisseurs. Alors que de nombreux acteurs en dehors des États-Unis ont déjà accès à des ETP crypto, y compris ceux qui suivent divers indices d'actifs digitaux, le marché américain commence lentement à rattraper son retard. Ces produits ouvrent un marché de 50 billions de dollars aux gestionnaires de patrimoine, conseillers financiers et investisseurs particuliers qui ont désormais accès aux plus large crypto-actif dans la structure familière d'un ETF.
Le chemin de 10 ans parcouru a été long, et les mois précédant les approbations de janvier étaient enveloppés de spéculations et d'anticipations sur l'impact de ces ETF. Maintenant qu'un mois de performance est disponible pour évaluation, nous pouvons examiner l'impact de ces lancements - et ce qu'ils signifient pour les crypto-actifs - en répondant à trois questions.
1 - Quel a été l'impact immédiat des ETF ?
Il y avait une quantité énorme d'excitation dans les mois et les semaines précédant les ETF crypto-actifs, aux côtés de spéculations significatives sur l'impact que ces lancements auraient sur le prix des crypto-actifs. Cependant, après le lancement du 11 janvier, il y a eu une baisse de prix de courte durée due principalement au GBTC, un trust sur le Bitcoin qui s'est converti en ETF.
À l'époque, le GBTC détenait environ 30 milliards de dollars de bitcoin mais ne disposait pas d'options de rachat, ce qui a entraîné une importante décote de la valeur liquidative (NAV). Anticipant une conversion de trust en ETF, de nombreux traders ont acheté des actions du GBTC à prix réduit. La conversion approuvée, aux côtés des nouveaux ETF, a déclenché des rachats du GBTC alors que les traders à court terme fermaient leurs positions et que les investisseurs à long terme quittaient le produit. Malgré les entrées dans d'autres ETF, l'effet net a été une vente substantielle de bitcoin, faisant baisser le prix. Cependant, dans les semaines qui ont suivi, les rachats du GBTC ont ralenti, tandis que les investissements dans d'autres ETF ont augmenté, entraînant des entrées nettes positives. Au cours du mois qui a suivi, les ETF bitcoin ont enregistré plus de 3,2 milliards de dollars d'entrées nettes et le marché des crypto-actifs a augmenté de plus de 27%1.
2- Où en sommes-nous actuellement ?
Bien qu'il ne soit pas surprenant de voir cette somme importante de nouveaux flux en raison de la demande refoulée pour ces produits, le premier mois a dépassé nos attentes et nous croyons que celles de la plupart des experts qui suivaient de près. Étant donné qu'il s'agit d'un nouveau type d'ETF, il est difficile de faire des comparaisons directes avec d'autres classes d'actifs. Mais la thèse d'investissement la plus solide pour le Bitcoin en ce moment est en tant que réserve de valeur émergente, ou or numérique, il est donc raisonnable de comparer les ETF bitcoin aux ETF or. Un rapport2 récent de Coinbase Institutional a noté que les entrées nettes pour ces ETF au cours de leur premier mois ont dépassé les entrées attirées par le SPDR Gold Shares ETF (GLD) de State Street lors de son premier mois - qui est également connu pour être l'un des lancements d'ETF les plus réussis de tous les temps.
En regardant ces chiffres seuls, il est sûr de dire que le lancement des ETF bitcoin aux États-Unis a été un énorme succès. Mais ce qui est plus important que simplement ces grands chiffres, c'est ce que ces nouveaux flux signifient pour l'avenir du cas d'investissement des crypto-actifs. Nous croyons que ces ETF ont solidifié la place de ces derniers comme composant dans les portefeuilles, qui ne manquera pas de croître avec le temps. Cela dit, nous sommes encore aux premiers stades de la compréhension des investisseurs de cette classe d'actifs, et nous nous attendons à en voir de plus en plus allouer aux crypto-actifs, mais cela se déroulera sur des mois et des années, pas seulement en quelques jours ou semaines.
3- Que nous dit le dernier mois sur l'avenir des ETF crypto-actifs ?
Le marché des crypto-actifs est à nouveau évalué à 1 billion de dollars. Bien qu'il puisse encore y avoir des facteurs contribuant aux sorties du GBTC en particulier, comme ceux liés à la faillite de Genesis, nous ne voyons pas de signes structurels indiquant que la demande pour ces produits ralentira. Le bon départ et le rythme des entrées dans les ETF bitcoin, qui détiennent collectivement plus de 37 milliards de dollars d'actifs, indiquent que ces produits pourraient à un moment donné dépasser les ETF or, qui détiennent actuellement environ 100 milliards de dollars d'actifs.
Comme souligné dans notre Crypto Investment Outlook 2024, le potentiel d'investissement des crypto-actifs et de nombreux autres actifs numériques reste aussi robuste que jamais. Après une année tumultueuse en 2022, l'année dernière a marqué le début de la reprise pour l'industrie. Les efforts déployés pour renforcer l'écosystème et son infrastructure, combinés à la poursuite de l'institutionnalisation des devises numériques, positionnent l'année 2024 comme une période propice où les crypto-actifs, l'Ether, et de nombreux autres actifs numériques auront l'occasion de se distinguer.
Pour les investisseurs à long terme, nous sommes d'avis que l'environnement actuel offre une excellente opportunité de s'impliquer dans cet espace. Nous prévoyons que l'accroissement de l'intérêt institutionnel ne fera qu'accentuer la hausse des prix au fil du temps. Une légère allocation aux crypto-actifs peut contribuer à améliorer la performance du portefeuille et les avantages de diversification, devenant ainsi un sujet de plus en plus important parmi les investisseurs professionnels.
1Source: Messari, 21 février 2024
2Source: Coinbase Institutional Weekly Market Commentary, ETFs’ Record Debut, 15 février 2024
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