J’ai eu une conversation passionnante avec un conseiller financier la semaine dernière, qui m’a rappelé deux notions que les investisseurs confondent souvent : la volatilité et le risque.

À première vue, ces termes semblent similaires. Mais pour quiconque construit ou gère des portefeuilles – en particulier ceux intégrant des actifs de croissance comme les crypto actifs ou les actions – la différence est fondamentale. Comprendre cette distinction est essentiel non seulement pour gérer de l’argent, mais surtout pour gérer le comportement des investisseurs, qui est souvent le véritable moteur du succès à long terme.

 

 

Volatilité ≠ Risque

 

La volatilité est l’un des concepts les plus mal compris dans l’investissement. Elle est généralement définie comme une mesure des fluctuations de prix sur une période donnée. Statistiquement, elle représente la dispersion des rendements autour d’une moyenne – une manière d’estimer dans quelle mesure les prix peuvent s’éloigner de leur moyenne, en supposant que 1) le passé reflète l’avenir, et que 2) les rendements suivent une distribution normale (en cloche).

Ces hypothèses sont utiles pour les modèles académiques, mais elles saisissent rarement la réalité du comportement des marchés – en particulier dans une classe d’actifs émergente et à forte croissance comme les crypto actifs.

Surtout, la volatilité n’est pas le risque. En termes simples, la volatilité est un mouvement temporaire des prix, alors que le risque est la possibilité d’une perte permanente.

La volatilité, en soi, ne cause pas de pertes. C’est le fait d’y réagir – en vendant dans les creux – qui transforme la volatilité en perte réelle. Autrement dit, ce qui transforme la volatilité en risque, ce n’est pas l’ampleur des variations de prix, mais la manière dont l’investisseur y réagit.

La volatilité est une composante intrinsèque des marchés. Elle est imprévisible, inconfortable, parfois extrême, mais elle est aussi le prix à payer pour espérer des rendements plus élevés. Le risque de transformer cette volatilité en perte de capital permanente, en revanche, peut être maîtrisé grâce à un horizon de placement adapté, un dimensionnement judicieux des positions et une discipline émotionnelle.

 

 

Le rôle du conseiller : recadrer la volatilité

 

La distinction entre volatilité et risque est particulièrement importante pour les conseillers financiers, qui agissent à la fois comme architectes de portefeuille et coachs comportementaux pendant les cycles de marché. Trois principes sont clés pour aider les clients à bâtir des stratégies robustes face aux fluctuations :

1. Investir uniquement du capital non nécessaire à court terme. Dans la crypto, un horizon d’au moins quatre ans (environ un cycle complet de marché) a historiquement suffi pour que la tendance haussière de long terme surmonte la volatilité intermédiaire.

2. Adapter l’allocation à la tolérance émotionnelle, pas seulement à la capacité financière. Si une baisse de 30% empêche un client de dormir, la position est trop importante. Aucun backtest ou modèle de risque ne peut compenser les décisions dictées par la peur.

3. Se concentrer sur les rendements ajustés au risque. Analyser un actif uniquement à travers sa volatilité est limitant. Un actif peut être volatil tout en ayant les meilleurs rendements ajustés au risque au sein d’un portefeuille donné. 

 

Une allocation de 5 à 10 % en crypto peut améliorer le profil risque/rendement¹

 

 

 

La théorie moderne du portefeuille (MPT) est utile pour penser diversification et rendement relatif au risque, mais elle ignore largement la psychologie des investisseurs.

Même les investisseurs les plus rationnels sont vulnérables aux biais émotionnels face aux pertes. En pratique, beaucoup consultent leur portefeuille trop souvent, voient des baisses à court terme, et interprètent la volatilité comme une perte définitive. Cela déclenche un besoin d’agir, souvent en vendant les actifs les plus volatils juste avant leur rebond.

Ironiquement, plus un portefeuille est diversifié, plus ces déclencheurs émotionnels sont visibles. La dispersion des performances entre lignes crée naturellement des « gagnants » et des « perdants », même si le portefeuille fonctionne comme prévu dans son ensemble. Lorsque les investisseurs se focalisent sur les lignes individuelles plutôt que sur la stratégie globale, ils risquent d’annuler les bénéfices de la diversification en réagissant au bruit à court terme.

C’est ici que le conseiller crée une immense valeur ajoutée. Des discussions régulières et proactives sur la volatilité peuvent empêcher les clients de transformer des baisses temporaires en pertes permanentes. L’objectif n’est pas d’éliminer la volatilité – c’est impossible et contraire à la logique de découverte des prix – mais d’éviter que le client abandonne une stratégie saine en cours de route.

 

 

La volatilité est un atout

 

Pour les investisseurs disciplinés, la volatilité représente une opportunité. Elle crée les conditions idéales pour le rééquilibrage, l’une des stratégies long terme les plus simples et efficaces. En allégeant systématiquement les positions qui ont monté et en renforçant celles qui ont baissé, l’investisseur achète bas et vend haut, sans avoir à anticiper le marché. Ce processus exploite la volatilité au lieu de la subir. Sur plusieurs cycles, un rééquilibrage discipliné peut significativement améliorer les rendements ajustés au risque, tout en renforçant de bonnes habitudes de gestion.

En ce sens, la volatilité n’est pas simplement un test de patience, c’est un moteur de performance à long terme.

La crypto illustre parfaitement ce principe. Sur la dernière décennie, Bitcoin et Ethereum ont subi plusieurs baisses de plus de 50 %, mais les investisseurs de long terme qui ont maintenu leurs allocations – ou renforcé pendant les baisses – ont été récompensés par des rendements composés exceptionnels.

Bien sûr, les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Mais ce schéma se retrouve dans toutes les classes d’actifs : les marchés récompensent la patience, pas la panique.

 

 

Le dividende de la discipline

 

Investir relève autant du tempérament que de l’analyse. Les meilleurs portefeuilles ne sont pas ceux qui poursuivent les rendements les plus élevés, mais ceux qui résistent aux tempêtes et laissent le temps faire son œuvre.

La volatilité existera toujours. Elle reflète les réactions en temps réel de millions de participants face à l’information, à l’incertitude et aux émotions. Les investisseurs ne peuvent pas contrôler cela. Mais ils peuvent contrôler leur réponse.

La vraie gestion du risque ne consiste donc pas à éliminer la volatilité, mais à cultiver la discipline nécessaire pour la traverser. Lorsque les conseillers présentent la volatilité comme une épreuve plutôt qu’un danger, les clients commencent à percevoir les fluctuations non comme une menace, mais comme une dynamique à traverser avec confiance et méthode.

Car au final, ce n’est pas la volatilité qui détruit la richesse. C’est l’absence de discipline.

 

_{1* L’allocation crypto dans cette analyse est représentée par le Nasdaq Crypto Index (NCI US), lancé le 6 avril 2022. Les simulations couvrent la période allant de cette date jusqu’au 30 septembre 2025, avec un rééquilibrage tous les 10 jours. À titre de comparaison, le portefeuille de base sans NCI US est composé de 60 % MSCI ACWI et 40 % Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index, les deux en performance totale. Le ratio de Sharpe a été calculé en utilisant les rendements des bons du Trésor américain à 3 mois comme taux sans risque. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs ; ces informations sont fournies à des fins pédagogiques uniquement et ne constituent pas un conseil en investissement. Tout investissement comporte un risque, y compris une perte potentielle en capital, et les investisseurs doivent consulter un conseiller financier avant de prendre toute décision d’investissement. Toute comparaison avec d’autres indices est fournie à titre illustratif uniquement et n’implique pas que la performance de l’indice sera similaire à celle d’un autre. Les différences de méthodologie, de composition et de pondération peuvent entraîner des écarts de performance. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. La performance des indices est présentée à titre informatif uniquement et ne représente pas les résultats réels d’un investissement.}

 

 

 

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