La nouvelle année a débuté de manière agitée pour les crypto actifs, le Nasdaq CME Crypto™ Index (NCI™) reculant de 13,51 % tandis que les indices boursiers terminaient le mois en territoire positif et que l'or clôturait avec une hausse à deux chiffres.

La sous-performance du bitcoin par rapport à l'or a attiré l'attention sur le « trade de dévaluation » actuel et le rôle du bitcoin en tant qu'actif de réserve de valeur. Notre CIO Samir Kerbage a écrit sur ce sujet — et ce que cela signifie pour les investisseurs en crypto actifs — dans un article récent.

Si vous êtes curieux de savoir ce que la performance récente signifie pour la thèse d'investissement à long terme des crypto actifs, rejoignez notre équipe le 19 février pour un webinaire organisé par l'Investments & Wealth Institute. Vous pouvez vous inscrire au webinaire ici.

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Revue de marché

 

Janvier a ouvert l'année avec un rappel frappant de la relation évolutive entre les crypto actifs et les valeurs refuges traditionnelles. Tandis que l'or bondissait de 13,30 % — son meilleur mois de janvier depuis des décennies — le Nasdaq CME Crypto™ Index (NCI™) reculait de 13,51 %, prolongeant les pertes de 2025 dans la nouvelle année.

La volatilité du mois s'est concentrée sur un drame géopolitique qui a secoué les marchés mondiaux. La menace du président Trump, le 18 janvier, d'imposer des droits de douane de 10 % sur huit pays européens concernant le Groenland a déclenché la pire chute journalière depuis octobre 2025 — le S&P 500 a chuté de plus de 2 % le 20 janvier. Pourtant, dès le 21 janvier, Trump a fait marche arrière après avoir rencontré le secrétaire général de l'OTAN, Mark Rutte, à Davos, évoquant un « cadre d'accord ». Les traders de Wall Street ont parié que les menaces tarifaires resteraient rhétoriques, et les marchés traditionnels se sont stabilisés, le S&P 500 terminant janvier en hausse de 1,36 % et le Nasdaq-100 gagnant 1,19 %.

Les marchés crypto n'ont pas trouvé le même répit. Le Bitcoin (BTC) a reculé de 11,16 % sur le mois, tandis que l'Ethereum a chuté de 20,08 %, la faiblesse des altcoins persistant. Le contraste avec l'or s'est avéré saisissant : alors que le BTC peinait à reconquérir les 100 000 $, l'or a franchi les 5 000 $ pour la première fois le 23 janvier avant de bondir à 5 110 $ le 26 janvier. L'argent a accompagné le rallye, dépassant les 100 $ l'once pour la première fois de l'histoire — les deux métaux précieux s'échangeant à des niveaux inimaginables il y a seulement deux ans.

Au-delà du drame tarifaire, une menace sans précédent sur l'indépendance de la Réserve fédérale a capté l'attention des marchés. Le département de la Justice a ouvert une enquête sur le président de la Fed, Jerome Powell, ostensiblement centrée sur le projet de rénovation du siège de la Fed, mais Powell l'a qualifiée de « pression politique flagrante » tandis qu'un soutien bipartisan émergeait parmi les anciens présidents de la Fed et les législateurs. Le 21 janvier, la Cour suprême a entendu les arguments dans l'affaire Trump c. Cook concernant le pouvoir du président de révoquer les gouverneurs de la Fed — les juges ont semblé sceptiques quant à la position de l'administration. Ces développements ont ajouté une couche supplémentaire d'incertitude qui a bénéficié aux valeurs refuges traditionnelles au détriment des crypto actifs.

Les indices thématiques ont poursuivi leurs difficultés. L'indice Smart Contract Platform (Web3) a chuté de 17,01 %, tandis que l'indice Decentralized Finance (DeFi) a reculé de 19,23 % malgré une valeur totale verrouillée restant au-dessus de 230 milliards de dollars. L'indice Digital Culture (META) a perdu 10,20 %, prolongeant son déclin après la perte brutale de 74 % en 2025. L'indice Vinter Hashdex Risk Parity Momentum a chuté de 12,51 %, son approche systématique incapable de naviguer les courants croisés entre la force des métaux précieux et la faiblesse des crypto actifs.

 

Le triomphe de l'or : ce que cela signifie pour l'« or numérique »

 

L'histoire la plus instructive de janvier réside dans la domination de l'or. Le métal précieux a gagné 13,30 % en un seul mois — plus que ce que le bitcoin a délivré sur toute l'année 2024. Ce mouvement parabolique, prolongeant le gain extraordinaire de 64 % de 2025, exige une évaluation de la narrative de l'« or numérique ».

 

 

Les données révèlent un schéma frappant : lorsque l'incertitude géopolitique atteint son paroxysme, le capital institutionnel préfère massivement l'or physique à son équivalent numérique. La hausse de l'or en janvier a été alimentée par la crise tarifaire du Groenland et les tensions avec l'OTAN, les préoccupations concernant l'indépendance de la Réserve fédérale, les achats des banques centrales (15e mois consécutif d'achats par la Chine), les flux records vers les ETF adossés à l'or, et la faiblesse du dollar dans un contexte d'incertitude politique.

Les propriétés uniques du Bitcoin — programmabilité, transportabilité, divisibilité, rareté vérifiable — demeurent intactes. Pour autant, 2026 s'est ouvert avec une démonstration que ces propriétés seules ne peuvent se substituer aux 5 000 ans d'historique de l'or lorsque les institutions cherchent un refuge. La thèse de l'or numérique n'est pas invalidée, mais reste une thèse émergente. Le Bitcoin fonctionne comme une classe d'actifs distincte avec des moteurs de valeur spécifiques aux crypto actifs, et non simplement comme une version numérique d'une réserve de valeur existante.

 

L'avantage de l'infrastructure : construire dans la tempête

 

Malgré la faiblesse des prix, l'infrastructure institutionnelle des crypto actifs continue de mûrir. Le FOMC a maintenu les taux stables à 3,50 %-3,75 % lors de sa réunion des 27-28 janvier, les marchés anticipant seulement deux baisses supplémentaires au second semestre 2026. Cet environnement de taux « plus élevés plus longtemps » défie historiquement les actifs risqués, mais la corrélation décroissante des crypto actifs avec les marchés traditionnels — corrélation NCI-Nasdaq de 0,42 observée en août 2025 contre 0,91 en mars — suggère que cette classe d'actifs peut de plus en plus tracer sa propre voie.

Le cadre réglementaire établi en 2025 reste opérationnel : le GENIUS Act fournissant une réglementation complète des stablecoins, le processus d'approbation des ETF en 75 jours de la SEC permettant des lancements de produits rapides, Paul Atkins dirigeant la SEC avec zéro action d'application en 2025, la Réserve stratégique de Bitcoin institutionnalisant le Bitcoin comme actif de réserve souveraine, et plusieurs entreprises crypto cotées en bourse avec Gemini, Kraken et Circle désormais sur les marchés publics.

Strategy (anciennement MicroStrategy) a continué d'accumuler, détenant désormais plus de 672 000 BTC évalués à environ 60 milliards de dollars. La Réserve stratégique de Bitcoin des États-Unis détient environ 198 000 BTC. Ces participations structurelles — représentant du capital engagé à long terme — créent des contraintes d'offre qui persistent indépendamment des mouvements de prix à court terme.

 

Indices pondérés par capitalisation : préservation malgré la divergence

 

Janvier a validé une fois de plus les qualités protectrices de l'exposition pondérée par capitalisation de marché dans des conditions difficiles. Tandis que des secteurs individuels subissaient des baisses à deux chiffres — META en baisse de 10,20 %, DeFi en baisse de 19,23 % — la forte allocation en Bitcoin du NCI (environ 75 % du poids) a limité les pertes à 13,51 %. Cette surperformance par rapport aux indices thématiques les plus touchés se compose de manière significative dans le temps.

Les mathématiques restent convaincantes : un portefeuille en baisse de 13,51 % nécessite 15,6 % pour se rétablir ; un portefeuille en baisse de 19,23 % nécessite 23,8 %. Sur plusieurs cycles de drawdown, cette différence dans la préservation du capital s'avère décisive pour la création de richesse à long terme.

 

Perspectives : catalyseurs d'une stabilisation

 

À l'aube de février, plusieurs facteurs pourraient modifier la dynamique du marché.

La décision et les orientations du FOMC des 27-28 janvier fourniront une direction à court terme. Bien que la majorité du marché n'anticipe aucun changement de taux lors du FOMC de mars, tout signal accommodant pourrait bénéficier largement aux actifs risqués. Avec le « cadre » tarifaire du Groenland toujours indéfini, les marchés restent vulnérables aux retournements de politique. La position favorable aux crypto actifs de l'administration — y compris la législation sur la structure du marché des actifs numériques en cours d'examen au Congrès — offre des catalyseurs positifs potentiels.

Le Bitcoin testant un support près de 85 000 $ pourrait attirer l'accumulation des détenteurs à long terme. Les réserves sur les exchanges restent à des niveaux pluriannuels bas, suggérant une pression vendeuse limitée de la part des détenteurs existants. Le mouvement parabolique de l'or pourrait être insoutenable ; tout retour à la moyenne pourrait rediriger les flux vers les valeurs refuges, bénéficiant potentiellement aux alternatives numériques.

Janvier ne sera pas retenu pour ses pertes modestes mais pour les questions qu'il a soulevées sur le rôle des crypto actifs dans les portefeuilles pendant les périodes d'extrême incertitude. La domination de l'or a remis en question des narratives commodes, tandis que l'infrastructure réglementaire et institutionnelle s'est montrée résiliente malgré la faiblesse des prix. Pour les investisseurs convaincus du potentiel à long terme des actifs numériques, la méthodologie pondérée par capitalisation du NCI a fourni une protection significative durant un mois où les paris thématiques ont subi des résultats nettement pires.

Les fondations construites tout au long de 2025 — cadres réglementaires, véhicules ETF, custody institutionnelle, accumulation corporative — restent intactes. Ce que janvier a démontré, c'est que ces fondations doivent résister aux périodes où des valeurs refuges alternatives captent l'imagination du marché. Le capital patient qui maintient une exposition systématique durant ces périodes se positionne pour participer à l'éventuelle reprise des crypto actifs.

 

 

À la une

 

L'or franchit les 5 000 $ pour la première fois de l'histoire

Les prix de l'or ont bondi au-delà de 5 000 $ l'once le 23 janvier, atteignant 5 110 $ le 26 janvier. Ce mouvement parabolique a été alimenté par les tensions géopolitiques (crise du Groenland, relations États-Unis-OTAN), les préoccupations concernant l'indépendance de la Réserve fédérale et les achats records des banques centrales. L'argent a également établi des records historiques, franchissant les 100 $ l'once pour la première fois. Le rallye renforce la préférence institutionnelle pour les actifs tangibles traditionnels durant les périodes d'extrême incertitude.

 

Le DOJ ouvre une enquête sur Jerome Powell

Le département de la Justice a ouvert une enquête sur le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, ostensiblement liée au projet de rénovation du siège de la Fed. Powell a décrit l'action comme une « pression politique flagrante » et un « prétexte ». La Cour suprême a entendu les arguments dans l'affaire Trump c. Cook concernant le pouvoir présidentiel de révoquer les gouverneurs de la Fed, les juges semblant sceptiques quant à la position de l'administration. Des sénateurs républicains se sont engagés à bloquer tout remplaçant de Powell jusqu'à ce que l'enquête soit résolue.

 

La crise du Groenland 

secoue les marchés, mais Trump fait marche arrière Les menaces de droits de douane de 10 % sur huit pays européens concernant le Groenland ont provoqué la pire chute journalière depuis octobre 2025, le S&P 500 perdant plus de 2 % le 20 janvier. Cependant, Trump a inversé sa position après avoir rencontré le secrétaire général de l'OTAN à Davos, évoquant un « cadre d'accord ».

 

 

 

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^{HASH : À compter du 20 janvier 2026, le produit a changé de nom, passant de Hashdex Nasdaq Crypto Index ETP (HASH) à Hashdex Nasdaq CME Crypto Index ETP (HASH).}

^{Indice : À compter du 20 janvier 2026, l'indice a changé de nom, passant de Nasdaq Crypto Index (NCI) à Nasdaq CME Crypto™ Index.}

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