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Rester discipliné est essentiel en période de marchés haussiers comme baissiers
Depuis la fin du mois de janvier, les marchés financiers mondiaux ont été secoués par les tarifs douaniers agressifs imposés par le président Trump sur les importations en provenance d’environ 90 pays, déclenchant une forte volatilité sur l’ensemble des classes d’actifs. Le S&P 500 a chuté jusqu’à 20 % par rapport à son sommet de janvier, les investisseurs luttant pour anticiper la hausse des coûts et les perturbations potentielles des chaînes d’approvisionnement. Parallèlement, les marchés obligataires font face à une incertitude croissante en raison des changements soudains dans les attentes de taux d’intérêt pour 2025.
Cette turbulence macroéconomique, comme nous l’avons récemment souligné, a créé un environnement chaotique qui brouille les tendances sous-jacentes — en particulier pour les crypto-actifs. Bien qu’échappant au contrôle des gouvernements, le marché des crypto-actifs fait face à des vents contraires, les investisseurs restant incertains quant à l’issue des conflits tarifaires initiés par Trump. Pourtant, au milieu de cette tempête, la crypto se démarque — non seulement par la résilience relative du prix du bitcoin, mais aussi par la solidité durable des fondamentaux de cette classe d’actifs.
Tarifs douaniers et crypto
Les crypto-actifs seront-ils affectés différemment des autres classes d’actifs par les retombées des tarifs ? La crypto est une classe d’actifs à risque et, en règle générale, elle souffre en période d’incertitude macroéconomique importante, comme celle que nous vivons actuellement. Mais dans le contexte actuel de guerre commerciale mondiale, certains éléments importants doivent être pris en compte par les investisseurs en ce qui concerne le bitcoin et de nombreux autres crypto-actifs.
1. La crypto est sans frontières et immatérielle
Les tarifs sont conçus pour affecter le flux de biens physiques à travers les frontières — acier, électronique, automobiles, etc. À l’inverse, la crypto est une classe d’actifs née du numérique. Le bitcoin ne s’expédie pas dans des conteneurs, et les smart contracts n’ont pas besoin de passer par les douanes. Ces actifs existent exclusivement sur des réseaux décentralisés, hors du champ d’application des cadres commerciaux traditionnels. Ainsi, même si les tarifs peuvent faire grimper le prix des iPhones assemblés à Shenzhen ou des voitures fabriquées en Allemagne, ils n’ont aucun impact direct sur l’offre, la distribution ou l’utilité du bitcoin ou d’autres crypto-actifs.
2. L’infrastructure des actifs numériques n’est pas dépendante d’un seul pays
Les réseaux crypto sont incroyablement résilients grâce à leur décentralisation mondiale. Le minage de bitcoin, par exemple, est réparti sur un large éventail de juridictions. La plupart des protocoles clés dans la DeFi, le Web3 ou les solutions de couche 2 opèrent dans un environnement sans autorisation, où l’innovation et la participation peuvent changer de pays presque instantanément en réponse à des pressions réglementaires ou macroéconomiques. En d’autres termes, la politique commerciale d’un seul pays ne peut pas perturber de manière significative le fonctionnement de ces réseaux.
3. Le récit du bitcoin en tant que couverture contre l’instabilité des monnaies fiduciaires
Historiquement, les tarifs — surtout à l’échelle que propose Trump — peuvent déclencher des pressions inflationnistes. Si les coûts d’importation augmentent en raison de droits de douane supplémentaires, les entreprises répercutent souvent ces hausses sur les consommateurs. Des prix à la consommation plus élevés peuvent ancrer l’inflation, éroder la confiance dans les monnaies fiduciaires et dans la discipline budgétaire des gouvernements, et créer un contexte macro favorable au récit du bitcoin en tant qu’« or numérique ».
4. Les tarifs pourraient accélérer l’utilisation des stablecoins et des crypto-monnaies de paiement
Les politiques commerciales proposées par Trump pourraient encore plus éloigner des partenaires commerciaux clés et renforcer la tendance à la dé-dollarisation. Des pays qui cherchent à réduire leur dépendance au système financier américain ont déjà commencé à explorer des alternatives en matière de paiements et de réserves de valeur. Des stablecoins comme USDT et USDC sont déjà utilisés dans le commerce transfrontalier en Amérique latine, en Afrique et dans certaines régions d’Asie. Par ailleurs, les actifs numériques natifs offrent des mécanismes de transfert de valeur résistants à la censure, contournant complètement les intermédiaires traditionnels. Si le système financier mondial évolue vers un modèle plus multipolaire, où la domination du dollar est moins enracinée, la crypto pourrait devenir un système parallèle de plus en plus pertinent — non seulement un investissement, mais aussi une infrastructure financière essentielle.
5. Le bitcoin est resté solide sur le long terme
Depuis que Trump a commencé à évoquer ses projets tarifaires fin 2023, les marchés actions et matières premières ont connu des réactions modérées, mais le bitcoin a enregistré une forte hausse depuis cette période, porté par des vents macro favorables comme la baisse des rendements réels, les entrées dans les ETF institutionnels et l’adoption croissante. Les investisseurs comprennent que si les guerres commerciales peuvent perturber les chaînes d’approvisionnement et accroître la volatilité des actions traditionnelles, elles n’affectent pas les dynamiques monétaires fondamentales qui soutiennent le bitcoin.
Leçons du passé récent
En novembre 2024, alors que les marchés crypto atteignaient des sommets historiques, nous avons conseillé aux investisseurs de résister au piège du « fear-of-missing-out » (FOMO) après la forte hausse des prix des actifs numériques. Nous avons réaffirmé notre conviction de longue date : l’asymétrie positive à long terme des crypto-actifs peut renforcer un portefeuille avec une allocation modeste de seulement 1 à 5 %. Plutôt que de courir après les gains en surpondérant après une hausse importante, nous avons recommandé un rééquilibrage discipliné pour maintenir les objectifs prédéfinis.
À ce moment-là (31 octobre 2024), le Nasdaq Crypto IndexTM (NCITM) avait bondi de près de 50 %. La victoire de Trump a encore amplifié cette dynamique, nourrissant les espoirs d’une percée réglementaire aux États-Unis. À la fin de l’année, le NCITM affichait une performance impressionnante de +105 %. Cette dynamique, soutenue par des facteurs cycliques, des tendances d’adoption et la victoire de Trump, s’est prolongée début 2025. Cependant, la volatilité liée aux tarifs a depuis mis à l’épreuve le rallye crypto, effaçant une grande partie des gains post-électoraux et soulevant des questions quant à son potentiel de surperformance à l’avenir. Bien que d’autres corrections soient possibles, nous pensons que ce repli — comme ceux des dernières années — s’avérera probablement être un point d’entrée important pour les investisseurs à long terme.
Notre Head of Research, Pedro Lapenta, a récemment souligné que la crypto repose sur des moteurs qui vont au-delà des chocs macroéconomiques de court terme. Le halving du bitcoin en 2024 a réduit l’offre, les baisses de taux d’intérêt aux États-Unis soutiennent les actifs risqués, et l’adoption institutionnelle des crypto-actifs continue de croître de manière régulière. Aujourd’hui, un facteur clé — que la plupart des investisseurs, selon nous, sous-estiment — émerge rapidement : la clarté réglementaire aux États-Unis.
Il y a deux semaines, nous avons rencontré la nouvelle Crypto Task Force de la SEC ainsi que de nombreux autres régulateurs et décideurs politiques. Nous sommes repartis de Washington avec plusieurs points clés pour les investisseurs.
Premièrement, il est clair qu’il y a eu un changement radical par rapport à l’administration précédente en ce qui concerne la manière d’interagir avec l’industrie des actifs numériques, et nous avons été très encouragés par les progrès réalisés. Après des années d’incertitude, les responsables politiques américains se rapprochent d’un cadre cohérent, cherchant activement à impliquer l’industrie dans la définition de l’avenir de la régulation crypto dans le plus grand marché de capitaux du monde. Deuxièmement, les efforts bipartisans au Congrès laissent entrevoir des règles à venir concernant la garde, les stablecoins et les ETP crypto — des évolutions qui pourraient débloquer une plus grande participation institutionnelle, une adoption accrue des stablecoins et l’essor de la tokenisation. Enfin, l’activité politique actuelle ne se résume pas à une réduction du bruit : il s’agit d’un vent structurel favorable qui renforce les fondations de la crypto. Et c’est un élément que beaucoup d’acteurs du marché semblent sous-estimer.
Malgré les baisses de prix récentes, les crypto-actifs, tels que suivis par le NCITM, affichent encore une hausse de 7,0 % depuis l’élection de Trump — surperformant la plupart des actifs risqués et ne cédant la première place qu’à l’or, qui a progressé de 8,7 % depuis les élections américaines de novembre. À l’inverse, les tensions tarifaires ont effacé les gains du « Trump rally » sur les marchés traditionnels, le S&P 500 et le Nasdaq 100 ayant perdu plus de 10 % depuis début novembre. Bien que la crypto ne soit pas immunisée contre les forces mondiales, elle continue de surperformer les autres actifs risqués depuis l’élection de Trump, en termes relatifs.
Rester sur la bonne voie
En regardant vers l’avenir, alors que les tarifs de Trump et ses manœuvres géopolitiques pourraient redessiner le commerce mondial dans un cadre multipolaire, la nature décentralisée, sans frontières et neutre de la crypto en fait une alternative convaincante. L’euphorie que nous avions signalée en novembre n’était pas une anomalie dans l’histoire de la crypto, pas plus que la peur actuelle ne justifie d’abandonner cette classe d’actifs. Son potentiel à jouer un rôle clé dans un monde réorganisé reste intact.
Alors, que doivent faire les investisseurs ? La tentation de réagir de manière excessive — que ce soit en poursuivant les sommets ou en fuyant les creux — est forte, mais la discipline reste essentielle. Nos conseils de novembre restent valables : maintenir les allocations appropriées, résister aux réactions émotionnelles et faire confiance aux fondamentaux. À mesure que la clarté réglementaire et les tendances d’adoption se précisent en 2025 et au-delà, la crypto est bien positionnée pour briller davantage.
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