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Le terme "ETF bitcoin spot" est en vogue sur les réseaux sociaux ces derniers temps, alors que les spéculations s'intensifient autour des perspectives d'approbation par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis d'un ETF bitcoin spot. Il subsiste encore beaucoup d'incertitudes quant au timing potentiel d'un ETF spot, ainsi qu'au type d'ETF qui sera approuvé, mais l'entrée de BlackRock dans ce débat en juin a envoyé un signal fort selon lequel la SEC ne peut plus ignorer la demande des investisseurs.
Qu'est-ce qu'un ETF bitcoin spot ?
Le terme "spot" signifie simplement un ETF qui suit le prix du BTC lui-même, par opposition à un dérivé de l'actif (c'est-à-dire les contrats à terme sur le bitcoin). Alors que les ETF sur les contrats à terme, comme le Hashdex Bitcoin Futures ETF (code : DEFI), peuvent offrir aux investisseurs une exposition au prix du BTC dans une structure réglementée, les investisseurs d'ETF veulent finalement avoir accès au prix de l'actif lui-même.
Les ETF bitcoin spot ont été approuvés en dehors des États-Unis, notamment en Europe, au Canada et au Brésil, mais la SEC continue de rejeter les demandes en raison de préoccupations, notamment sur la manipulation potentielle du marché. BlackRock et la plupart des autres candidats à l'ETF bitcoin spot estiment qu'un accord de partage de surveillance avec la bourse où se négocie le BTC résoudrait ce problème, mais il n'y a pas eu de preuves montrant que cela répond aux préoccupations de la SEC.
Pourquoi est-ce important ?
L'approbation d'un ETF bitcoin spot aux États-Unis serait une étape significative. Pour les conseillers financiers en particulier, un ETF spot leur permettrait d'offrir à leurs clients une exposition au bitcoin dans un véhicule familier et fiable, liquide et accessible.
Les ETF sont réputés pour leur efficacité et leur popularité en tant que véhicules d'accès à divers marchés et thèmes d'investissement. Ils sont structurés de manière à offrir des efficiences de prix supérieures par rapport à d'autres produits d'investissement. Et, surtout, un ETF bitcoin spot symboliserait un aval réglementaire, signifiant la maturité du marché et la préparation à l'entrée confiante des investisseurs institutionnels. Au fil des ans, des progrès considérables ont été réalisés dans des domaines tels que la garde du bitcoin, la liquidité et le volume de transactions. Notamment, la négociation réussie de contrats à terme sur le bitcoin sur des plateformes réglementées comme le CME (Chicago Mercantile Exchange) a contribué à la croissance globale et à la crédibilité du marché des actifs cryptographiques. L'entrée de BlackRock est un autre signe de la reconnaissance croissante de la légitimité du bitcoin dans les cercles financiers traditionnels.
Quelles actions réglementaires sont nécessaires ?
Généralement, il y a deux documents principaux impliqués dans le dépôt d'un ETF de type "33 Act" auprès de la SEC. Le premier est la Déclaration d'enregistrement, qui est le Prospectus du Fonds, et le second est la règle proposée dans un dépôt "19b-4". Alors que l'émetteur d'ETF est responsable de la préparation et du dépôt de la Déclaration d'enregistrement pour le Fonds, c'est à la bourse où il sera coté de préparer et de déposer le 19b-4.
La raison de cette structure est ancrée dans le cadre réglementaire et le rôle des bourses en tant qu'organismes d'autorégulation (SRO). Les bourses sont tenues de se conformer à certaines règles et réglementations établies par la SEC lors de la cotation de titres tels que les ETF. Le formulaire 19b-4 fait partie de ce processus réglementaire et les bourses l'utilisent pour demander l'approbation de leurs modifications de règles, qui incluent l'ajout d'un nouvel ETF. Les dépôts actuellement suivis par les médias et ayant une échéance maximale de 240 jours (voir ci-dessous) sont les dépôts 19b-4 que le NYSE, le CBOE et le NASDAQ ont déposés avec
leurs modifications de règles proposées pour coter les ETF bitcoin spot. En d'autres termes, l'approbation d'un ETF bitcoin spot dépend de l'approbation du changement de règles, qui est déposé sous forme de formulaire 19b-4.
Quel est le calendrier ?
Après le dépôt de BlackRock, plusieurs autres gestionnaires de fonds ont déposé des demandes d'ETF spot auprès de la SEC, dont Fidelity, Invesco et WisdomTree. Nous ne connaissons pas le type de produit qui sera le premier à offrir un ETF bitcoin spot, notamment s'il s'agira d'un nouvel ETF de ces gestionnaires ou d'un qui négocie déjà des contrats à terme sur le bitcoin.
L'approche de la SEC pour sélectionner l'entité pouvant offrir un ETF spot bitcoin est complexe et imprévisible. Divers scénarios sont possibles, allant de l'approbation simultanée de plusieurs demandes par l'agence à l'octroi d'approbation à une seule entreprise. Le processus décisionnel de la SEC implique la prise en compte de facteurs tels que la stabilité du marché, la protection des investisseurs et la conformité réglementaire.
La SEC peut retarder sa décision sur ces demandes jusqu'à 240 jours à partir de la date à laquelle un dépôt a été enregistré publiquement. Il y a des étapes tout au long du processus qui nécessitent une réponse de la part de la SEC, mais ils ne sont pas tenus de prendre une décision finale sur la demande avant que la période de 240 jours ne soit écoulée. La date limite finale pour le groupe le plus récent de demandes d'ETF est le premier trimestre de 2024.
Spot ou non, Bitcoin avance...
Comme je l'ai déjà mentionné, le cas d'investissement pour le bitcoin n'a cessé de se renforcer cette année. Nous croyons que la thèse d'investissement à long terme pour le bitcoin reste intacte malgré les pressions réglementaires ou de marché à court terme. Indépendamment de la rapidité avec laquelle la SEC agit pour permettre aux investisseurs américains d'accéder à un ETF bitcoin spot, l'environnement actuel offre une opportunité unique pour les investisseurs en bitcoin, alors que se combinent des tendances séculaires et des forces cycliques. Nous continuons à croire que le bitcoin contribuera à la construction de portefeuilles plus diversifiés et résilients au fil du temps, et nous restons concentrés sur tous nos efforts pour donner aux investisseurs un accès à cette innovation transformative.
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