Prezado Investidor,

Os criptoativos apresentaram resultados mistos em setembro. No início do mês, a reunião do FOMC trouxe cautela aos mercados, mas o trimestre terminou em tom mais positivo com os avanços regulatórios.

O Nasdaq Crypto Index™ (NCI™) registrou alta de 2,60%, com destaque para o Solana (SOL), que avançou 16,85%. O Bitcoin subiu 5,03%, enquanto o Ethereum recuou 6,77%. Essa dispersão de desempenhos reforça a importância da diversificação nos investimentos em cripto—tema que exploramos em detalhe em nosso relatório recentemente publicado.

Pensando adiante, convidamos você a participar do nosso webinar no dia terça-feira, 7 de outubro, onde discutiremos mais a fundo os benefícios do investimento em índices de cripto e o impacto de longo prazo das recentes mudanças regulatórias. Inscreva-se aqui.

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Revisão do Mercado

 

Setembro de 2025 entregou uma mensagem sutil mas significativa: os criptoativos estão amadurecendo além do comportamento monolítico de ativos de risco. Enquanto o Nasdaq Crypto Index (NCI) registrou um modesto ganho de 2,60%, a performance sob a superfície contou uma história mais nuançada. Solana disparou 16,85%, Bitcoin ganhou 5,03%, mas Ethereum caiu 6,77% e os índices DeFi recuaram 13,94%. Essa extrema dispersão—ocorrendo durante o primeiro corte de juros do Federal Reserve e a aprovação pela SEC de padrões genéricos de listagem de ETFs cripto—marca uma mudança dos padrões de alta correlação "risk-on/risk-off" que dominaram o início de 2025.

Os mercados tradicionais continuaram sua ascensão, com o S&P 500 ganhando 3,53% e o Nasdaq-100 subindo 5,47%, ambos atingindo novos recordes históricos. O ouro emergiu como o performer dominante de setembro com um ganho mensal de 11,76%, levando seu retorno acumulado no ano para impressionantes 46,81%. Esse desempenho superior dos ativos tradicionais de porto seguro reflete incerteza geopolítica persistente e preocupações sobre desvalorização monetária—temas que tipicamente favorecem criptoativos mas se manifestaram de forma diferente desta vez.

A decisão do Federal Reserve em 17 de setembro de cortar as taxas em 25 pontos-base para 4,0%-4,25% representou o primeiro afrouxamento de 2025. O presidente Powell a caracterizou como um "corte de gestão de risco" visando apoiar um mercado de trabalho em desaceleração enquanto mantém o progresso na inflação. Os mercados já haviam precificado esse movimento com mais de 90% de probabilidade, limitando a volatilidade imediata. Mais significativamente, o dot plot sinalizou dois cortes adicionais antes do fim do ano, sugerindo um caminho gradual de afrouxamento em vez de acomodação agressiva.

No mesmo dia, a SEC aprovou padrões genéricos de listagem para ETFs cripto além de Bitcoin e Ethereum, encerrando mais de uma década de incerteza regulatória e reduzindo prazos de aprovação de 270 dias para aproximadamente 75 dias. Essa decisão viabiliza ETFs de Solana, XRP, Cardano e outras altcoins no quarto trimestre de 2025. Em 24-25 de setembro, expandimos o NCIQ de dois ativos (BTC, ETH) para cinco (BTC, ETH, XRP, SOL, XLM), representando $3,1 trilhões em capitalização de mercado combinada. O NCIQ acompanha o Nasdaq Crypto Index US (NCI-US), a variante compatível com a SEC do Nasdaq Crypto Index co-desenvolvido com a Nasdaq desde 2021.

Bitcoin demonstrou força relativa com seu ganho de 5,03%, continuando a negociar em uma faixa de $108.000-$116.000 durante setembro. A acumulação institucional permaneceu robusta, com ETFs spot de Bitcoin dos EUA atingindo $219 bilhões em ativos sob gestão até o fim do mês. Apenas em 30 de setembro, esses ETFs absorveram $429 milhões em um único dia. A MicroStrategy adicionou $449 milhões em compras de BTC durante o mês, enquanto a Tether adquiriu 8.888 BTC no terceiro trimestre a um preço médio de $112.500. O fluxo institucional constante ressalta a posição do Bitcoin como o ativo blue-chip do setor de ativos digitais.

O declínio de 6,77% do Ethereum surpreendeu muitos observadores, particularmente dado os ventos regulatórios favoráveis e seu ganho de 24,63% no acumulado do ano. O recuo refletiu um colapso de 92% nas entradas de ETF dos $3,9 bilhões de agosto para apenas $285 milhões em setembro—embora uma dramática entrada de $547 milhões em um único dia em 29 de setembro tenha sugerido interesse institucional renovado. A atualização de rede Fusaka, agendada para 3 de dezembro, promete um aumento de 8x na capacidade via tecnologia PeerDAS, potencialmente catalisando momentum renovado. Apesar do declínio mensal, os fundamentos do ecossistema Ethereum permanecem robustos, com a rede liquidando a maioria das transações de stablecoin e mantendo dominância em aplicações DeFi.

Solana emergiu como a estrela performática de setembro com um aumento de 16,85%, impulsionado pelo crescimento explosivo de DeFi. O valor total bloqueado na Solana atingiu $12,2 bilhões, representando crescimento de 165% ano a ano desde $4,63 bilhões. Mais impressionante ainda, a receita de 2025 da Solana de $1,25 bilhão excede os $523 milhões do Ethereum por um fator de 2,5, validando sua arquitetura de alto desempenho para aplicações do mundo real. A rede processou 2,9 bilhões de transações apenas em agosto—igualando o volume vitalício do Ethereum—enquanto mantém sua posição como a segunda maior blockchain por TVL DeFi depois do Ethereum. Com aprovação de ETF de Solana estimada em 95% de probabilidade até 10 de outubro, a validação institucional parece iminente.

Os índices temáticos refletiram a turbulência do mês. O índice de Finanças Descentralizadas (DeFi) caiu 13,94%, levando sua perda acumulada no ano para 20,04%—uma desconexão intrigante dado que o TVL total de DeFi atingiu $160-170 bilhões, aproximando-se da máxima histórica de $177 bilhões de novembro de 2021. Isso sugere que os mercados estão precificando pressões competitivas futuras ou preocupações regulatórias apesar da força fundamental atual. O índice Smart Contract Platform (Web3) caiu 4,08%, enquanto o índice Digital Culture (META) declinou 2,82%, estendendo sua desafiadora perda de 40,59% no acumulado do ano. O índice Vinter Hashdex Risk Parity Momentum (HAMO) registrou um modesto declínio de 2,72%, demonstrando o valor de estratégias sistemáticas durante períodos de dispersão elevada.

 

 

O Paradoxo da Dispersão: Quando a Correlação Quebra, os Mercados Amadurecem

 

A extrema dispersão de performance de setembro merece um exame cuidadoso. Em março, a correlação móvel de 6 meses entre NCI e Nasdaq-100 disparou para 0,91 conforme a incerteza tarifária desencadeou vendas sincronizadas entre ativos de risco. Os resultados divergentes de setembro sugerem desacoplamento contínuo dos mercados tradicionais. Quando Bitcoin ganha 5%, Ethereum cai 7% e Solana dispara 17% durante o mesmo mês, estamos testemunhando descoberta de preços específica de ativos em vez de momentum impulsionado por beta.

Essa dispersão reflete o amadurecimento dos criptoativos ao longo de múltiplas dimensões:

 

 

 

Esta tabela revela que cada classe de ativo agora responde a drivers fundamentais distintos em vez de se mover em sincronia com o sentimento macro. O ouro se beneficiou de tensões geopolíticas e fraqueza do dólar (DXY em queda de 10,24% no acumulado do ano). Ações tradicionais surfaram otimismo em IA e lucros corporativos. Bitcoin atraiu alocação de tesouraria institucional. Solana capitalizou no crescimento do ecossistema. Ethereum navegou a transição de especulação para infraestrutura. Tokens DeFi lutaram apesar do sucesso dos protocolos—um fenômeno clássico de ciclo tardio onde detentores de equity não capturam todo o valor.

A tríade de 17 de setembro—corte de juros do Fed, aprovação de ETF cripto pela SEC e continuação da acumulação institucional—teria desencadeado um rally cripto unificado em 2021. Em vez disso, vimos respostas diferenciadas baseadas em fundamentos específicos de protocolo, clareza regulatória e posicionamento competitivo. Isso é precisamente como se parece o amadurecimento de uma classe de ativos.

 

 

Assimetria de ETF: Preferência Institucional Revelada

 

Setembro expôs uma assimetria marcante na adoção de ETFs cripto. ETFs de Bitcoin mantiveram forte momentum com $429 milhões em entradas em um único dia em 30 de setembro, empurrando o AUM total para $219 bilhões. O IBIT da BlackRock sozinho comanda $86 bilhões, demonstrando que a demanda institucional por exposição ao Bitcoin permanece robusta. Em contraste, ETFs de Ethereum experimentaram um colapso de 92% nas entradas mensais dos $3,9 bilhões de agosto para os $285 milhões de setembro—apesar de ambos os produtos operarem sob estruturas regulatórias similares.

Essa divergência revela preferências de investidores institucionais neste estágio de adoção. A narrativa do Bitcoin como ouro digital, combinada com seu histórico operacional mais longo e liquidez superior, o torna a alocação cripto padrão para portfólios institucionais conservadores. A proposta de valor mais complexa do Ethereum—requerendo compreensão de contratos inteligentes, DeFi, yields de staking e atualizações de rede—enfrenta cronogramas de adoção mais longos apesar de sua sofisticação tecnológica. A entrada de $547 milhões em ETF de Ethereum em um único dia em 29 de setembro sugere que isso é timing em vez de preferência permanente, mas a assimetria importa para dinâmicas de preço de curto prazo.

 

 

Olhando para Frente: Catalisadores do Quarto Trimestre se Alinham

 

À medida que entramos no trimestre final de 2025, múltiplos catalisadores posicionam criptoativos para força renovada:

Afrouxamento de Política Monetária: O corte de juros do Fed em setembro marca o início de um ciclo de afrouxamento, com dois cortes adicionais projetados antes do fim do ano. Taxas mais baixas reduzem o custo de oportunidade de deter ativos sem rendimento como Bitcoin enquanto tornam os yields nativos de cripto (staking, empréstimos DeFi) mais atrativos em base relativa.

Aprovações de ETFs de Altcoins: A aprovação pela SEC de padrões genéricos de listagem de ETFs cripto abre as comportas para ETFs de Solana, XRP e Cardano no quarto trimestre. A história sugere que esses lançamentos impulsionaram tanto fluxos diretos para novos produtos quanto maior consciência dos benefícios de diversificação dos criptoativos.

Atualizações de Rede: A atualização Fusaka do Ethereum em 3 de dezembro promete melhorias transformadoras de escala. Se bem-sucedida, poderia catalisar a adoção institucional de DeFi há muito antecipada que permaneceu elusiva apesar da clareza regulatória.

Momentum Institucional: Com crescimento de 35% trimestre a trimestre na adoção institucional de cripto e corporações agora detendo 6% da oferta total de Bitcoin, a trajetória aponta para acumulação continuada. O amadurecimento de soluções de custódia, infraestrutura de negociação e padrões contábeis remove barreiras que anteriormente limitavam a participação institucional.

Hedge Geopolítico: O ganho de 46,81% do ouro no acumulado do ano reflete preocupações persistentes sobre desvalorização monetária e instabilidade geopolítica. À medida que esses temas persistem, criptoativos—particularmente Bitcoin—oferecem uma alternativa digital a ativos de porto seguro físicos com portabilidade e divisibilidade superiores.

O modesto ganho de 2,60% do NCI em setembro, embora não notável isoladamente, sinaliza uma mudança fundamental em como os mercados cripto funcionam. A dispersão extrema, assimetria de ETF e descorrelação de ativos de risco tradicionais apontam para uma classe de ativos em transição de instrumento especulativo para infraestrutura institucional. Fundamentos de protocolos individuais agora importam mais do que sentimento macro—um desenvolvimento que favorece a exposição sistemática e diversificada através de índices ponderados por capitalização de mercado como o NCI.

A convergência das finanças tradicionais e ativos digitais continua, mas setembro provou que essa integração será seletiva em vez de no atacado. Protocolos de qualidade com uso real, clareza regulatória e adoção institucional comandarão prêmios. Tokens especulativos sem drivers de valor fundamental lutarão. Para investidores buscando exposição ao potencial transformador dos criptoativos enquanto gerenciam volatilidade de ativos individuais, a abordagem disciplinada do NCI oferece participação ideal neste ecossistema em amadurecimento.

 

 

Principais notícias

Hester Peirce pede progresso rápido

A Comissária da SEC, Hester Peirce, sinalizou uma mudança significativa na abordagem da agência em relação à regulação de cripto, mudando de tom em relação à postura anterior da SEC e expressando esperança por um futuro de maior clareza regulatória. Essa mudança de tom sugere uma abordagem potencialmente mais colaborativa para o setor de cripto nos EUA, trazendo mais estabilidade e incentivos para o ecossistema.

 

Ministros da UE preparam terreno para o euro digital

A União Europeia chegou a um compromisso sobre o euro digital, concedendo aos Estados-membros influência sobre seu possível lançamento, ao mesmo tempo em que estabelece limites de posse para reduzir o risco de corridas bancárias. Marcando um passo importante rumo a um euro digital, essa iniciativa oferece uma alternativa estratégica aos sistemas de pagamento dominados pelos EUA e destaca a colaboração entre o BCE e a UE na definição das moedas digitais de bancos centrais.

 

Hong Kong flexibiliza regras de capital bancário para cripto

A Autoridade Monetária de Hong Kong elaborou uma proposta de orientação sugerindo requisitos de capital mais brandos para que bancos mantenham determinados criptoativos regulamentados.

Ao reduzir o peso de capital para bancos envolvidos com ativos digitais, os reguladores buscam incentivar maior participação institucional e integrar o cripto mais profundamente ao sistema financeiro tradicional, alinhando-se aos padrões globais do Comitê de Basileia.

 

 

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