Recentemente, o Head de Produtos US e Europa da Hashdex, Dramane Meite, foi entrevistado pelo jornal suíço Le Temps. A conversa abordou uma ampla gama de tópicos, incluindo suas opiniões sobre os lançamentos de ETFs de Bitcoin nos EUA, como a política está moldando o futuro das criptomoedas e quais produtos podem estar em demanda no futuro.

A seguir, um resumo da entrevista, publicada em 25 de agosto de 2024.

 

Oito meses após o lançamento dos ETFs de Bitcoin à vista, qual é a sua avaliação?

Com o benefício da retrospectiva, tem sido um grande sucesso, com mais de 50 bilhões de dólares investidos nesses ETFs nos Estados Unidos. Esse total foi alcançado graças ao aumento no preço do Bitcoin desde janeiro (aproximadamente +37% desde janeiro, nota do editor) e fluxos líquidos superiores a 17 bilhões de dólares nos últimos oito meses.

 

Como esses números podem ser explicados?

Os ETFs capturaram a demanda latente de investidores que desejam produtos regulamentados, listados e emitidos por players de confiança. Mas acredito que ainda estamos no início do ciclo de compra.

 

Por quê?

As compras atuais são impulsionadas principalmente por investidores de varejo, que podem acessar facilmente Bitcoin físico simplesmente comprando uma cota de um fundo regulamentado, sem precisar de uma carteira eletrônica ou conta em uma plataforma de câmbio. Fundos hedge também estão muito ativos, aproveitando pequenas diferenças de preço entre os mercados à vista e de futuros. Isso significa que os gestores de patrimônio e investidores institucionais ainda não estão realmente envolvidos, o que será um importante vetor de demanda no futuro.

 

Qual foi o efeito no preço do Bitcoin?

 

O preço aumentou desde janeiro, mas a questão permanece se isso foi resultado dos novos ativos sob gestão ou se as dinâmicas positivas de preço atraíram os ativos. Nossa análise indica que esses novos ETFs criaram uma demanda que não existia antes, de compradores que não possuíam criptomoedas antes do lançamento desses ETFs à vista. Diante desse choque de demanda, sabemos que a oferta de Bitcoins é limitada a 21 milhões, com uma taxa de inflação programática conhecida. A quantidade de Bitcoin produzida por meio da mineração, quando um bloco de transações é validado na blockchain, continuará a diminuir a uma taxa conhecida desde o início. O resultado é um desempenho positivo de preço. A mesma dinâmica se aplica ao Ethereum, o segundo maior criptoativo em termos de capitalização de mercado. Os ETFs de Ethereum à vista começaram a ser negociados em 23 de julho. Como também temos nova demanda por Ethereum via esses ETFs e sua oferta é limitada — ela pode até ser deflacionária.

 

Qual foi o efeito do halving da primavera passada, que reduz a quantidade de Bitcoin adicionada à circulação?

 

Atualmente, os mineradores que validam um bloco recebem 3,125 Bitcoins, em comparação com 6,25 antes desse halving e 50 nos primeiros dias do Bitcoin. O próximo halving está previsto para ocorrer em 2028.

O halving deste ano moldou conversas sobre o que o Bitcoin é, o que é muito positivo. Historicamente, observou-se que um halving não necessariamente produz um efeito imediato no preço. Às vezes, leva de 3 a 6 meses para ver um impacto positivo. Uma hipótese é que muitos participantes antecipam o halving, e a nova demanda só aparece 3 a 6 meses depois, impulsionando o preço. No entanto, observamos duas novidades no contexto deste halving: Primeiro, a maneira de investir para aproveitar isso foi melhor compreendida, então mais pessoas compraram antecipadamente desta vez em comparação com 2022 ou 2016. E segundo, os ETFs à vista criaram nova demanda.

 

Veremos o lançamento de novos ETFs à vista para Bitcoin ou outras criptos?

 

Até agora, a SEC só permitiu ETFs à vista para Bitcoin e Ethereum. O nível de concorrência entre os gestores de ativos que já existem estabelece um padrão muito alto para novos entrantes nesse mercado. Um ETF dá acesso a um ativo, e é difícil oferecer algo além dos produtos já existentes. Um novo entrante precisaria ter uma vantagem em termos de distribuição ou outra área. Mas acreditamos que outros produtos eventualmente serão lançados nos Estados Unidos.

 

Que tipo de produtos?

 

Nossa tese de investimento é que cripto não está limitado ao Bitcoin ou Ethereum, mas representa uma nova tecnologia e uma nova classe de ativos. Para investir em nova tecnologia, você precisa comprar o mercado, e não existem estratégias de índice para replicar o mercado cripto. A inovação nos Estados Unidos provavelmente se concentrará em soluções que forneçam exposição ao mercado em vez de apenas acesso a ativos individuais.

 

Os ETFs à vista de Ethereum não tiveram o mesmo sucesso que os de Bitcoin. Por quê?

 

Assim como no Bitcoin, várias dinâmicas estão em jogo. O produto da Grayscale, que estava perto de 10 bilhões de dólares em ativos antes do lançamento dos ETFs à vista, perdeu cerca de 2,3 bilhões. Os outros ETFs de Ethereum, por outro lado, registraram fluxos positivos. No geral, os fluxos líquidos chegaram a 2 bilhões de dólares, o que se traduz em saídas líquidas de cerca de 300 milhões no nível de mercado, embora alguns players tenham tido sucesso com novos produtos.

 

Os ETFs de Ethereum atraem investidores diferentes dos ETFs de Bitcoin?

 

A tese de investimento para o Ethereum é diferente da do Bitcoin, então eles ampliam a gama de interesses dos investidores. O Bitcoin é visto por muitos como uma reserva emergente de valor, uma espécie de ouro digital, que permite acumulação. O Ethereum é uma tecnologia, um protocolo, que possibilita a construção de uma economia descentralizada. Está muito mais próximo de um investimento nos primeiros dias da internet. Os investidores podem ser mais sensíveis à narrativa do Ethereum do que à do Bitcoin. Mas o primeiro é muito menor que o último (cerca de 320 bilhões de dólares em capitalização de mercado versus 1,2 trilhão, nota do editor), e também é geralmente menos compreendido. Ainda assim, esperamos que cerca de 6 bilhões de dólares sejam levantados no primeiro ano pelos ETFs de Ethereum nos Estados Unidos.

 

Trump falou sobre incluir Bitcoin nas reservas monetárias dos EUA, e os democratas também são bastante favoráveis. Isso é simplesmente uma manobra eleitoral para ganhar votos ou doações durante a campanha?

 

O fato de cripto fazer parte da conversa política, especialmente vindo de candidatos presidenciais nos Estados Unidos, é um desenvolvimento positivo. Trump fez promessas e é positivo em relação à classe de ativos. É um grande avanço em comparação com um ano ou 18 meses atrás, quando havia dúvidas sobre se a SEC proibiria criptos ou Bitcoin. Isso criou uma abertura. Trump forçou os democratas a terem uma visão um pouco mais construtiva sobre o assunto. Legisladores democratas estão considerando propor uma nova alternativa. Claro, estamos em meio a uma eleição, então teremos que ver o que realmente acontece depois.

 

Para o Bitcoin se tornar parte da reserva monetária dos EUA, seria necessária uma mudança fundamental de abordagem. Vimos como a SEC atrasou o lançamento de ETFs à vista de Bitcoin. Você realmente acredita nisso?

 

Nesta fase, as declarações são muito vagas — ainda não sabemos como isso poderia funcionar na prática. Mas falar sobre uma reserva significa que há uma certa aceitação da ideia de Bitcoin e criptos, que eles fazem parte do que é permitido e normal. Se eles forem usados como uma reserva monetária pelo governo dos EUA é quase uma questão secundária. Mas certamente tal movimento faria com que muitos mais investidores se sentissem confortáveis com a ideia de comprar um ETF.

 

 

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