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Caro Investidor,
A volatilidade pode ter parecido a grande história do mercado cripto em 2025, com a turbulência tarifária dominando o cenário antes de o bitcoin e o ether atingirem novas máximas históricas — apenas para enfrentar uma pressão vendedora significativa no quarto trimestre. Os preços se estabilizaram em dezembro, com o Nasdaq Crypto Index™ (NCI™) subindo 3,87%, mas o índice encerrou o ano em território negativo, com queda de 1,95%.
No ambiente volátil de 2025, os criptoativos tiveram desempenho inferior a praticamente todos os benchmarks tradicionais. Mas essa performance e a volatilidade geral dos preços obscurecem o que acreditamos ter sido um dos anos mais importantes da história cripto — 2025 foi um ano de desenvolvimentos de infraestrutura extraordinários que fortalecem a tese de investimento de longo prazo para o setor.
Essa construção de infraestrutura — incluindo maior clareza regulatória, soluções de custódia, ETFs e produtos institucionais — está preparando um cenário de investimento muito mais robusto e sustentável para essa classe de ativos emergente em 2026 e além.
Acreditamos que esses desenvolvimentos ajudarão a impulsionar uma performance positiva neste ano. Em nosso 2026 Crypto Investment Outlook, fazemos uma análise detalhada de como exatamente vemos o ano se desenrolando, incluindo algumas previsões para as áreas que terão maior crescimento.
Como sempre, somos muito gratos pela sua confiança e estamos à disposição para responder qualquer dúvida.
— Seus parceiros na Hashdex
Revisão de Mercado
Dezembro trouxe uma estabilização moderada após a capitulação de novembro, com o Nasdaq Crypto Index™ (NCI™) avançando 3,87% — uma recuperação modesta que, ainda assim, deixou os retornos de 2025 em território negativo, em -1,95%. O ano que começou com turbulência tarifária e viu o Bitcoin tocar US$ 126.000 terminou com os criptoativos tendo desempenho inferior a quase todos os benchmarks tradicionais. Ainda assim, focar apenas no preço obscurece o verdadeiro significado de 2025: este foi o ano em que a infraestrutura institucional cripto amadureceu, saindo da aspiração para a realidade. O GENIUS Act se tornou lei, ETFs spot proliferaram para Bitcoin, Ethereum, Solana e XRP, e a clareza regulatória se transformou de promessa perpétua em estrutura concreta.
O corte de juros do Federal Reserve em 9-10 de dezembro — 25 pontos-base para 3,50%-3,75% — veio acompanhado de um tom hawkish inesperado que abalou os mercados. Três governadores divergiram (a primeira divergência tripla desde setembro de 2019), e o presidente Powell sinalizou apenas um corte adicional esperado para 2026. Os mercados tradicionais absorveram essa orientação com notável resiliência: o S&P 500 atingiu o recorde de 6.945 em 27 de dezembro, encerrando 2025 com alta de 17,7%, enquanto o Nasdaq-100 ganhou 21,0%. O ouro estendeu sua dominância com um impressionante retorno anual de 68,4%, alcançando uma máxima histórica próxima de US$ 4.500 por onça — sua melhor performance desde o final dos anos 1970.
O Ethereum emergiu como o claro vencedor de dezembro, subindo 8,12% após a ativação bem-sucedida do upgrade Fusaka em 3 de dezembro. A implementação do PeerDAS (Peer Data Availability Sampling) trouxe melhorias significativas: os validadores agora verificam pequenas amostras de dados em vez de blobs completos, reduzindo os requisitos de largura de banda em até 80% para nós completos e cortando as taxas de transação da Layer 2 em 40-60%. Esse marco técnico — com 13 EIPs incluindo suporte a assinaturas por passkey — impulsionou 190.000 novas criações de carteiras em 24 horas, 35% acima da média. Apesar da força em dezembro, o Ethereum encerrou 2025 com queda de 4,21%, destacando a desconexão entre o avanço da rede e a valorização do preço.
O Bitcoin caiu 5,83% em dezembro, com a colheita de prejuízos fiscais de fim de ano desencadeando saídas sustentadas de ETFs — aproximadamente US$ 1,9 bilhão apenas em meados de dezembro. Ainda assim, a acumulação de longo prazo continuou inabalada. A Strategy (antiga MicroStrategy) comprou 22.498 BTC (US$ 2,05 bilhões) durante dezembro, elevando suas participações totais para 672.497 BTC, avaliados em mais de US$ 60 bilhões. A Reserva Estratégica de Bitcoin dos EUA agora detém aproximadamente 198.000 BTC, institucionalizando o Bitcoin como ativo de reserva soberana. Apesar da queda de dezembro, o retorno anual de -3,47% do Bitcoin marca seu primeiro ano negativo desde 2022.
Os índices temáticos apresentaram desempenho misto em dezembro. O índice Smart Contract Platform (Web3) ganhou 5,24% com o momentum do Fusaka do Ethereum, enquanto o índice Decentralized Finance (DeFi) subiu 3,15% com o valor total bloqueado atingindo o recorde de US$ 237 bilhões. O índice Vinter Hashdex Risk Parity Momentum (HAMO) adicionou 2,08%, com sua abordagem sistemática capturando a estabilização. O índice Digital Culture (META) caiu 1,82%, estendendo sua perda anual de -67,23% — um lembrete claro dos perigos da especulação.
2025 em Retrospectiva: Infraestrutura Acima do Preço
Os números contam uma história; a infraestrutura conta outra. Enquanto o NCI encerrou 2025 com queda de 1,95% e o Bitcoin caiu 3,47%, o ano transformou fundamentalmente a base institucional cripto:
Essa construção de infraestrutura — estruturas regulatórias, soluções de custódia, veículos de ETF, produtos institucionais — cria a fundação para uma adoção sustentável. A divergência entre preços em queda e comprometimento institucional acelerado espelha a trajetória da internet no final dos anos 1990, quando as métricas de uso explodiram anos antes de as avaliações refletirem o valor subjacente.
Performance Anual: Dominância do Ouro e a Realidade Cripto
O ganho extraordinário de 68,42% do ouro — superando o Bitcoin em mais de 70 pontos percentuais — exige uma avaliação honesta da narrativa do "ouro digital". Quando o original supera significativamente sua versão digital durante um ano de incerteza na política monetária e tensão geopolítica, a tese precisa ser recalibrada. As propriedades únicas do Bitcoin — programabilidade, transportabilidade, divisibilidade, escassez verificável — permanecem intactas, mas 2025 demonstrou que a narrativa sozinha não consegue sustentar valuations quando os fluxos institucionais se revertem.
As dificuldades dos índices temáticos revelam a evolução da estrutura de mercado. A queda de 67,23% do índice META, a perda de 44,74% do DeFi e a queda de 39,21% do Web3 ocorreram apesar de as métricas fundamentais de adoção atingirem máximas históricas. Essa divergência entre preço e adoção sugere oportunidade ou mudança estrutural — os índices temáticos podem precisar de mecanismos mais claros de acumulação de valor para competir pelo capital institucional.
Índices Ponderados por Capitalização de Mercado: A Âncora em Mares Turbulentos
O retorno anual de -1,95% do NCI, embora decepcionante em termos absolutos, superou significativamente todos os índices temáticos. A metodologia com alta alocação em Bitcoin (aproximadamente 75% do peso) proporcionou proteção crucial contra quedas quando os setores de menor capitalização colapsaram. Um investidor com pesos iguais em todos os setores cripto teria sofrido drawdowns superiores a 30%, enquanto a abordagem sistemática do NCI limitou as perdas a menos de 2%.
Não se trata de celebrar perdas modestas — trata-se de entender como a ponderação por capitalização de mercado preserva capital durante condições adversas, permitindo participação em eventuais recuperações. A matemática dos juros compostos favorece limitar drawdowns em vez de maximizar ganhos durante mercados de alta. Um portfólio que cai 50% precisa de um ganho de 100% para se recuperar; um portfólio que cai 2% precisa de apenas 2,04%.
Olhando para Frente: A Convergência Continua
Ao entrarmos em 2026, os mercados cripto enfrentam um cenário transformado:
Infraestrutura Institucional: Cinco ETFs spot de XRP foram lançados no final de 2025, com ETFs de Solana (Bitwise BSOL, 21Shares TSOL) atraindo US$ 750 milhões em ativos. O processo de aprovação agilizado de 75 dias da SEC posiciona produtos adicionais para lançamento rápido. Todas as grandes gestoras agora oferecem exposição a cripto.
Trajetória da Política Monetária: A orientação hawkish do Fed em dezembro — sinalizando apenas um corte em 2026 para 3,25%-3,50% — cria um ambiente de juros mais altos por mais tempo que historicamente desafia ativos de risco. Ainda assim, a correlação decrescente do cripto com mercados tradicionais (correlação NCI-Nasdaq de 0,42 em agosto de 2025 versus 0,91 em março) sugere que a classe de ativos pode traçar seu próprio caminho.
Mecânica de Oferta: As reservas em exchanges permanecem nas mínimas de 2018, 30% da oferta de Ethereum está em staking, e a acumulação por holders de longo prazo continua apesar das saídas de ETFs. Quando os fluxos institucionais se estabilizarem — seja por novos produtos, regulamentação mais clara ou simples reversão à média — a oferta restrita pode gerar respostas de preço desproporcionais.
Evolução Regulatória: Zero ações de enforcement da SEC em 2025 representa uma mudança dramática em relação aos anos anteriores. Com Paul Atkins liderando a SEC ao longo de 2026, o ambiente regulatório favorece a continuidade da inovação e adoção institucional.
2025 não será lembrado por seus retornos, mas pelo que construiu. O GENIUS Act trouxe clareza para stablecoins. A proliferação de ETFs democratizou o acesso. As estruturas regulatórias se solidificaram. A custódia institucional amadureceu. As tesourarias corporativas acumularam. Esses desenvolvimentos — invisíveis nos gráficos de preço — criam a infraestrutura que sustenta a próxima fase de crescimento cripto.
Para investidores com convicção no potencial de longo prazo dos ativos digitais, as perdas modestas de 2025 são insignificantes diante da fundação institucional agora estabelecida. A metodologia ponderada por capitalização de mercado do NCI proporcionou proteção significativa durante a queda e posiciona os investidores para participar de uma eventual recuperação sem exigir timing perfeito. O capital paciente que manteve o curso durante a volatilidade de 2025 mantém exposição total a qualquer coisa que 2026 traga.
O ano da infraestrutura chegou ao fim. O que vem a seguir depende de a fundação construída em 2025 se provar suficiente para suportar o peso da ambição institucional. A história sugere que sim.
Principais Notícias
Vanguard abre plataforma para ETFs cripto
A segunda maior gestora de ativos do mundo (US$ 11 trilhões em AUM) reverteu sua postura anti-cripto de longa data, permitindo que 50 milhões de clientes de corretagem negociem ETFs de Bitcoin, Ethereum, XRP e Solana. A decisão é notável tanto pela escala da Vanguard quanto por sua oposição anterior a produtos cripto.
Mercado de stablecoins atinge US$ 310 bilhões
A capitalização de mercado global de stablecoins atingiu o recorde de US$ 310 bilhões em dezembro de 2025, alta de aproximadamente 70% ano a ano, com muitas projeções apontando para escala de vários trilhões de dólares até 2028. O crescimento destaca as stablecoins como infraestrutura central cripto, reforçando a demanda pelas redes onde são liquidadas e transacionadas, incluindo Ethereum e Solana.
China permite stablecoins com rendimento
A China agora permite que bancos ofereçam contas com juros sobre depósitos em stablecoins, legitimando as participações em stablecoins dentro de seu sistema financeiro. Isso marca uma reversão significativa de política para a China, criando nova demanda por stablecoins fora dos EUA e potencialmente impulsionando a inovação à medida que a competição cresce nesse ambiente.
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