Olá Investidores da Hashdex,

O NCI começou a semana 29,3% abaixo do fechamento da semana passada. O movimento foi puxado pelo Bitcoin, que caiu 28,3% no período, enquanto o Ethereum registrou uma queda de 27,3%.

O mercado de cripto amargurou mais uma semana desafiadora na esteira de uma aceleração no ciclo de altas de juros promovido pelo Fed (BC dos EUA) e a revelação de que grandes investidores institucionais, entre fundos e plataformas de empréstimos, enfrentavam problemas de liquidez que poderiam torná-los insolventes.

Como consequência, os principais tokens operaram abaixo de uma série de importantes limiares psicológicos não registrados desde a virada de 2020 para 2021: Bitcoin abaixo de US$ 20 mil, ETH (Ethereum) abaixo de US$ 1.000, e o valor agregado do mercado de cripto abaixo de US$ 1 trilhão.

No início da semana, o debate em torno da decisão do FOMC (Federal Open Market Committee), que viria na quarta-feira, evoluiu rapidamente. O mercado ainda digeria o resultado surpreendente da leitura do CPI (Consumer Price Index) para maio, que mostrou uma aceleração da inflação frente ao resultado de abril e elevou a taxa acumulada de 12 meses para 8,6%.

Durante o fim de semana anterior, uma alta de 75 bps ainda não era consenso entre as principais instituições financeiras. O presidente do Fed, Jerome Powell, havia revelado, em maio, que o Comitê de Política Monetária do Fed não considerava ativamente uma alta de 75 bps para o mês de junho. 

Na segunda-feira, a ferramenta de previsão da CME (FedWatch Tool) ainda refletia baixa probabilidade (~25%) 25% para uma alta de 75 bps. Contudo, na noite da terça-feira, uma matéria publicada pelo Wall Street Journal defendeu a visão de que o Fed “deve considerar aumento de 0,75”. 

Muitos analistas interpretaram a publicação como um aviso sorrateiro do próprio FED, que buscava temperar expectativas antes do dia da reunião do FOMC. A probabilidade de uma alta de 0,75 passou a superar 95% na manhã que antecedeu o anúncio, com outra alta da mesma magnitude sendo precificada para o mês de julho. 

A perspectiva de um Fed ainda mais hawkish impactou o ânimo dos investidores de ativos de risco, incluindo cripto, levando o preço do bitcoin a se aproximar dos US$ 20 mil pouco antes da abertura das bolsas americanas na quarta-feira.

A cruzada do Fed contra a inflação dos EUA não foi o único driver negativo da semana. Enquanto o FOMC confirmava a primeira alta de 75 bps desde 1994, investidores do mercado de cripto estavam consumidos com um alarmante fluxo de notícias setoriais.

Na quarta-feira, o Three Arrows Capital (3AC), um hedge fund de cripto (US$ 18 bilhões de AUM), sofreu com liquidações de pelo menos US$ 400 milhões. A notícia veio na esteira de um anúncio do Celsius Network, uma das maiores plataformas de CeFi (português: Finanças Centralizadas) do mundo, confirmando o congelamento de saques devido a “condições extremas de mercado''. Ambas as empresas agora correm o risco de se tornarem insolventes.

O anúncio fomentou temores a respeito de uma possível crise sistêmica no mercado de ativos digitais, ainda reverberando a implosão dos tokens da TerraLabs (Luna e UST). 

Segundo o The Block Research, o Celsius enviou pelo menos 261,000 ETH ($535 milhões em preços atuais) ao Anchor em 2022, plataforma de empréstimos da TerraLabs que oferecia remunerações agressivas para depósitos de Terra USD (UST), a moeda estável algorítmica nativa da Terra. O fundo 3AC listava Terra  entre os seus investimentos.

O Celsius também vem sofrendo devido a posições concentradas em ativos com baixa liquidez, como o stETH (Staked Ether), uma representação sintética de tokens de Ethereum (ETH) travados até que a atualização da rede Ethereum seja implementada.

O valor desse ativo vem se descolando do ETH devido a essa baixa liquidez. Caso o Celsius seja forçado a se desfazer do seus stETH, a plataforma poderá sofrer perdas relevantes e até acentuar esse descolamento de preço entre stETH e ETH, possivelmente fragilizando outros participantes, inclusive o 3AC, que também detém o sintético.

Na sexta-feira, outras duas plataformas de CeFi, Babel Finance e Finblox, revelaram congelamentos ou limitaram saques, ambas contagiadas pela ameaça de insolvência do 3AC. O crescente nível de incerteza que assolava o mercado afundou o preço do Bitcoin para quase US$ 17.500 e ETH para US$ 880 no início da noite da sexta-feira.

Investidores agora temem que a crise entre players institucionais possa exercer ainda mais pressão vendedora sobre o mercado, à medida que os mesmos se desfaçam de seus ativos, em resposta a chamadas de margem, possivelmente contaminando outros investidores alavancados. 

A semana tumultuosa para o setor de DeFi gerou debates em torno da transparência de empresas de CeFi – que atuam como bancos, mas não oferecem o mesmo grau de transparência e as mesmas salvaguardas de instituições tradicionais. 

Também vale destacar que os problemas que impactaram o mercado de cripto na semana passada estão associados às estruturas tradicionais (centralizadas)  do mundo financeiro – em principal, estratégias que implementam níveis elevados de risco (alavancagem excessiva) – e não questões inerentes ao mundo da cripto.

 

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