A sensação que muitos de nós do mercado de gestão de ativos temos sentido intuitivamente por algum tempo — de que a incerteza macroeconômica que estamos vivendo hoje é maior do que em outros momentos da história — foi confirmada por um novo relatório da AQR que quantifica essa incerteza ao medir os níveis de previsibilidade econômica historicamente.

O relatório aponta que essa incerteza macro provavelmente permanecerá por um futuro próximo, uma afirmação apoiada pelo fato de que as condições econômicas e financeiras atuais estão apenas começando a sentir o impacto do aperto monetário conforme os bancos centrais equilibram a gestão de emprego e inflação, e as expectativas para taxas de juros, inflação e crescimento aparecem por toda parte.

Com uma perspectiva de prolongada incerteza econômica, vemos ainda mais apoio para a tese de que o bitcoin (BTC) é um ativo de reserva de valor cada vez mais atraente, que pode ser um componente relevante para um portfólio diversificado e voltado para o longo prazo. O desempenho do Bitcoin desde o início do ano é um sinal de que muitos investidores estão reconhecendo o ativo digital como uma opção importante para o portfólio, e eu acredito que esse sentimento ajudará a impulsionar seu preço para uma nova máxima histórica (ATH) dentro de 18 meses. Para apoiar essa hipótese — que pode ser impactada por diversos fatores macro desconhecidos — vamos considerar o que sabemos sobre os fatores que são vantajosos para o Bitcoin no curto prazo.

 

1. Ciclo de recuperação de ativos de risco

 

O mercado já está precificando uma queda na taxa de juros até o Q4 deste ano, e quando isso acontece, o Bitcoin tende a se recuperar mais rápido do que as ações. Isso se deve ao size premium (ou seja, o Bitcoin é muito pequeno em relação aos mercados de ações) e ao fato de que a recuperação econômica leva mais tempo para se refletir nos balanços corporativos. Além disso, os investidores continuam em busca de oportunidades de investimento alternativas que oferecem melhores retornos e menores correlações com investimentos tradicionais. O Bitcoin, sendo o primeiro ativo digital descentralizado e imutável do mundo com oferta fixa, oferece uma alternativa atraente a muitas alternativas tradicionais, tornando-se uma opção viável para investidores em busca de retornos mais elevados.

 

^{Fonte: Hashdex Research}

2. Halving do Bitcoin em 2024

 

O próximo halving do Bitcoin ocorrerá em abril ou maio de 2024. O processo de halving ocorre a cada quatro anos, no qual a recompensa por bloco para a mineração de Bitcoin é reduzida pela metade. Isso significa que os mineradores receberão 3,125 BTC para resolver um bloco, ao invés da atual recompensa de 6,25. Este processo é projetado para controlar a taxa de inflação do Bitcoin, e, historicamente, os preços superaram seu último ATH seis meses após o halving. Por exemplo, em 2020, o Bitcoin passou por seu terceiro evento de halving e, fiel à forma, seu preço subiu acentuadamente nos meses que se seguiram. O gráfico a seguir mostra os retornos do Bitcoin entre cada halving e seu próximo ATH.

 

^{Fonte: Hashdex Research com dados da Glassnode}

3. Métricas on-chain

 

Métricas on-chain se referem a dados que são gerados na blockchain que podem ser usados para determinar a atividade e o comportamento dos detentores de Bitcoin. Ao analisar métricas on-chain, podemos determinar o número de detentores de longo prazo de Bitcoin, o que pode nos ajudar a avaliar sua escassez. A escassez é um fator chave que contribui para o valor do Bitcoin. À medida que mais pessoas investem em Bitcoin e o mantêm a longo prazo, sua escassez aumenta, o que por sua vez impulsiona seu preço. Na verdade, apenas na semana passada, o número de indivíduos que possuem pelo menos um bitcoin atingiu um milhão. E, de acordo com dados recentes, o número de detentores de longo prazo está crescendo, o que sugere que a escassez do Bitcoin também está aumentando. Isso é um bom sinal para o preço do Bitcoin, já que a escassez é um fator chave que impulsiona a demanda e o preço. Como o gráfico a seguir mostra, a porcentagem da quantidade total de BTC que não se moveu por seis ou mais meses está em uma ATH. Como essas posições de longo prazo aumentam a escassez do Bitcoin, isso pode ser um indicador antecipado de um mercado em alta.

 

^{Fonte: Hashdex Research}

4. Resposta à crise bancária

 

A crise bancária deste ano destacou a relevância da tese de investimento em Bitcoin e aumentou a demanda de investidores em busca de uma proteção contra os riscos representados pela política do Fed e instituições financeiras com excesso de dívidas. Este movimento de flight-to-quality incluiu o Bitcoin devido à sua combinação de atributos de reserva de valor que o diferencia de outros ativos. Isso ajudou a posicionar melhor o bitcoin como um "ouro digital" disponível durante as convulsões do mercado e incertezas. Os atributos únicos do BTC levaram a que ele fosse referido como o "cavalo mais rápido" em comparação ao ouro, o que foi particularmente evidente no primeiro trimestre deste ano conforme a crise bancária se desenrolava.

 

^{Fonte: TradingView (11/05/2023). Os bancos regionais dos EUA são representados pelo iShares US Regional Banks ETF (IAT), enquanto os bancos europeus são representados pelo NASDAQ Europe Banks Index (NQEU3010).}

5. Desdolarização e o Swift como uma arma

 

O Swift, a rede financeira global que facilita transações transfronteiriças, tem sido tradicionalmente usada pelo governo dos EUA para impor sanções econômicas a países considerados hostis. Para o bem ou para o mal, isso levou países como Rússia, China e Irã a buscar alternativas ao Swift para evitar serem submetidos a essas sanções ou restrições de pagamento. Recentemente, os países do BRICS (Brasil, Rússia, Índia, China e África do Sul) criaram seu próprio sistema de pagamento internacional chamado BRICS Pay. E a Arábia Saudita, um dos maiores exportadores de petróleo do mundo, começou a vender seu petróleo em yuan chinês. Um relatório recente da Eurizon SLJ Capital observou que o dólar americano perdeu cerca de 11% de sua participação no mercado desde 2016, incluindo uma "queda impressionante em 2022" em sua dominância como moeda de reserva, provavelmente devido ao uso de sanções pelo governo dos EUA. À medida que o ritmo de desdolarização da economia global acelera e mais países são menos dependentes do dólar americano, o apelo do bitcoin como uma alternativa descentralizada às moedas tradicionais se torna ainda mais evidente.

 

^{Fonte: Eurizon SLJ Capital}

A tese de investimento de longo prazo do Bitcoin continua mais forte do que nunca

 

Por mais importantes que sejam esses cinco fatores para entender como a tese de investimento atual do Bitcoin está se desenvolvendo, nunca baseamos nossa análise em dinâmicas de mercado ou eventos de curto prazo. Nesse sentido, vale destacar as mudanças seculares de longo prazo que estão criando mais demanda por ativos de reserva de valor. Por exemplo, como vimos em todos os países que experimentaram períodos de alta inflação desde que o Bitcoin foi criado (exemplo: Grécia, Turquia, Argentina, Venezuela e vários países da África), a incerteza econômica cria demanda por ativos de reserva de valor e ajuda a acelerar a adoção do Bitcoin. Se continuarmos a ver um cenário de inflação mais alta por mais tempo no mundo desenvolvido, isso também aumentará a demanda por BTC.

Existem dois outros fatores estruturais importantes a mencionar. O primeiro é a mudança geracional que está ocorrendo, semelhante ao que aconteceu com a adoção da internet. Com o tempo, uma nova geração nativamente digital está assumindo o controle de mais riqueza e está muito mais familiarizada com os conceitos por trás do Bitcoin e de outros criptoativos. Isso aumentará o uso de BTC como reserva de valor em relação às alternativas "analógicas" tradicionais, como imóveis e ouro. Além disso, essas gerações mais jovens estão lentamente assumindo posições de liderança em setores relevantes que são grandes usuários de ativos de reserva de valor, incluindo seguradoras, fundos de pensão e bancos centrais. Este movimento pode ser acelerado (ou desacelerado) pela abertura de uma sociedade à inovação. Dada a reação regulatória nos EUA e o fato de que cripto se tornou sujeito à polarização política, estamos pessimistas de que essa adoção pode ser acelerada nos EUA até que uma nova geração assuma o controle. Mas algumas regiões, como Europa, Brasil, Hong Kong e Oriente Médio, estão no extremo oposto do espectro, criando ambientes onde é mais fácil para empresas e indivíduos adotarem ativos digitais.

Um segundo fator estrutural é a clareza regulatória e a integração aos mercados de capitais que temos visto nos últimos anos. Sem clareza regulatória, o Bitcoin só será uma boa reserva de valor para pessoas que tentam evadir o governo. Isso pode ser valioso para aqueles em países que estão tentando restringir as liberdades econômicas, mas não vai ajudar a adoção em democracias desenvolvidas e mais maduras. À medida que temos mais clareza regulatória e integração aos mercados de capitais (ETFs, mercados futuros e corretoras de bitcoin reguladas), teremos, também, um ambiente onde grandes usuários de ativos de reserva de valor podem considerar o BTC.

Independentemente de como os detalhes desses fatores estruturais de longo prazo se desenvolvem ou de como os desenvolvimentos de curto prazo se desenrolam, o papel do BTC como uma reserva de valor emergente está claramente se fortalecendo. Embora nossa perspectiva de que o potencial de crescimento do bitcoin nos próximos 18 meses seja significativo, permanecemos comprometidos em focar nos fundamentos e características únicas que tornam o BTC uma oportunidade atraente de longo prazo que ajudará a construir carteiras mais resilientes que resistam ao teste do tempo.

 

 

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