Cartas Mensais
Caro investidor,
Julho foi um mês movimentado para o ecossistema cripto, especialmente no que diz respeito à evolução das políticas públicas. O presidente Trump sancionou a legislação para stablecoins, conhecida como GENIUS Act, e, mais tarde, o grupo de trabalho da presidência para ativos digitais divulgou seu aguardado relatório.
O Nasdaq Crypto Index™ (NCI™) subiu 14,6% em julho, registrando seu melhor mês no ano. Em comparação, o S&P 500 subiu 0,6% e o Nasdaq-100, 1,3%. O destaque no NCI™ foi o Ethereum (ETH), com valorização de 48,8%, impulsionado por mais de US$ 2 bilhões em entradas líquidas nos ETFs de ETH.
Os mercados cripto se beneficiaram do aumento da clareza regulatória, especialmente com a aprovação do GENIUS Act. Em sua última edição do Notas do CIO, Samir Kerbage explica por que essa nova legislação é tão importante para o ecossistema de ativos digitais.
Como sempre, agradecemos profundamente sua confiança e estamos à disposição para esclarecer quaisquer dúvidas.
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Análise de Mercado
Julho de 2025 marcou um avanço importante para os ativos digitais, com o presidente Trump sancionando o GENIUS Act em 18 de julho, trazendo a tão esperada clareza regulatória para o setor cripto. O impacto foi imediato: o NCI™ subiu 14,6%, sua melhor performance mensal de 2025. O Ethereum teve alta de 48,79%, com capital institucional fluindo para os ETFs recém-lançados. A revogação da exigência de reporte de corretores DeFi pelo IRS também contribuiu para o rali mais amplo do mercado cripto, que superou os ativos tradicionais — o S&P 500 subiu 0,6% e o Nasdaq-100, 1,3%.
A decisão do Federal Reserve de manter as taxas entre 4,25% e 4,50% em 30 de julho, apesar da pressão da presidência por cortes, trouxe contexto adicional. Enquanto os mercados tradicionais enfrentavam incertezas, os criptoativos se beneficiaram da nova clareza regulatória. O dissenso de dois governadores do Fed pedindo cortes — a primeira dissidência múltipla desde 1993 — destacou o cenário macroeconômico desafiador, mas os investidores cripto focaram principalmente nas implicações do GENIUS Act, que posicionou os EUA como referência em regulação de ativos digitais.
A valorização mensal de 48,79% do Ethereum refletiu o aumento do interesse institucional. Os ETFs de Ethereum, que tinham adoção limitada desde o lançamento em maio, receberam US$ 2,2 bilhões em entradas líquidas só em julho — mais do que nos três meses anteriores combinados. O ETHA da BlackRock capturou US$ 987 milhões, com investidores reconhecendo o papel central do Ethereum no ecossistema de stablecoins. Apesar dos ganhos expressivos no mês, o ETH ainda acumula queda de 12,0% no ano, refletindo os desafios do início do ano e o potencial de recuperação com o novo cenário.
O Bitcoin apresentou performance sólida com alta de 8,6%, acumulando retorno de 25,0% no ano, demonstrando consistência entre os principais criptoativos. Enquanto o Ethereum liderou os ganhos, o BTC continuou atraindo capital institucional, com a MicroStrategy anunciando a compra de 27.200 BTC em 22 de julho. A Solana subiu 11,1%, ainda que permaneça negativa no ano (-9,6%), impulsionada por maior atividade de desenvolvedores e o lançamento de aplicações de destaque em sua rede.
Os índices temáticos apresentaram um desempenho coletivo robusto. O índice de Plataformas de Contratos Inteligentes (Web3) subiu 31,8%, impulsionado pelos ganhos do Ethereum e pela performance mais ampla das redes Layer-1. Os índices de DeFi avançaram 26,4% — sua primeira recuperação significativa após meses de incertezas regulatórias — impulsionados pela retirada, por parte do IRS, das exigências de reporte que limitavam a participação institucional. O índice de Cultura Digital (META) teve alta de 20,8%, enquanto o índice Vinter Hashdex Risk Parity Momentum (HAMO) subiu 23,5%, validando sua abordagem sistemática em mercados com fortes tendências.
Impacto do GENIUS Act: Clareza regulatória impulsiona os mercados
Julho de 2025 demonstrou como a clareza regulatória pode transformar a dinâmica de mercado dos ativos digitais. O GENIUS Act estabeleceu uma estrutura que permitiu uma atuação mais direta de diversos participantes do mercado: permissão para bancos custodiarem stablecoins, permissão para empresas emitirem tokens de pagamento e permissão para gestores de ativos estruturarem produtos DeFi. Mais importante ainda, a lei autorizou a indústria de fundos de mercado monetário, de US$ 7 trilhões, a começar a explorar produtos de rendimento baseados em blockchain.
Os dados mostram claramente a resposta do mercado a esses avanços regulatórios. Nos 10 dias úteis após a sanção do GENIUS Act:
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Ethereum: +31,2% (aceleração das entradas nos ETFs)
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Tokens DeFi: +18,4% de ganho médio (eliminação do risco regulatório)
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Volume de stablecoins: +47% (só o USDC adicionou US$ 8 bi em circulação)
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Volume em DEXs: +122% (Uniswap bateu recorde com US$ 4,1 bi/dia)
Em comparação, os mercados tradicionais tiveram pouca reação: o S&P 500 subiu apenas 0,2% após o FOMC, e os rendimentos dos Treasuries de 10 anos permaneceram estáveis. Essa divergência mostra como a regulação afeta o mercado cripto de forma única.
Comparação de rendimentos: Tradicional vs. DeFi
Julho indicou os primeiros sinais de realocação de capital entre finanças tradicionais e DeFi. Com fundos de mercado monetário oferecendo 4,75% de rendimento e possíveis cortes à frente, alocadores institucionais passaram a olhar com mais interesse para os 6-8% de rendimento dos protocolos DeFi. O GENIUS Act autorizou explicitamente os "protocolos qualificados de empréstimo de stablecoins", abrindo espaço para aprovação por departamentos de compliance.
O anúncio da Circle sobre o USDC Yield — um produto regulado de empréstimo com stablecoins, com rendimento-alvo de 5,5% ao ano (APY) — atraiu US$ 500 milhões em compromissos institucionais em apenas 48 horas. O braço institucional da Aave, o Aave Arc, integrou três novos gestores de ativos com mais de US$ 1 bilhão sob gestão. Até mesmo players mais conservadores se movimentaram: a Vanguard protocolou um pedido para criar um "Fundo de Renda com Ativos Digitais", que poderá alocar até 10% em protocolos DeFi.
Essa alocação representa uma estratégia de diversificação, não especulação. Pela primeira vez, a correlação de 30 dias entre os rendimentos do DeFi e os dos Treasuries ficou negativa, sinalizando que o DeFi está se consolidando como classe de ativo distinta. Os +26,4% do índice DeFi em julho podem ser apenas o início de uma realocação estrutural.
Dinâmica de Mercado: O Paradoxo da Qualidade
Um padrão interessante emergiu: os ativos de maior qualidade, com casos de uso claros, lideraram os ganhos. A dominância do Ethereum em contratos inteligentes e sua posição no mercado de stablecoins explicam sua valorização de 48,79%. O Bitcoin seguiu sendo uma reserva de valor institucional. Já muitos tokens especulativos de médio porte tiveram desempenho negativo, mesmo em um mês de alta geral.
Essa preferência por ativos consolidados mostra uma mudança na dinâmica do mercado, com o capital institucional focando em infraestrutura. Os ganhos do Ethereum, impulsionados por avanços regulatórios e institucionais, evidenciam uma nova forma de precificação no mercado cripto.
Desempenho acumulado até 31 de julho:
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NCI: +21,3% (exposição diversificada com estabilidade e upside)
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Bitcoin: +25,0% (tese de ouro digital se mantém)
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Ouro: +27,7% (hedge tradicional validado)
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Nasdaq-100: +8,3% (setor tech com incertezas)
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S&P 500: +6,1% (mercado tradicional ficando para trás)
Perspectivas: O “Verão da Infraestrutura”
Ao entrar em agosto, três dinâmicas sustentam o otimismo:
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Explosão das Stablecoins: Grandes bancos estão disputando o lançamento de stablecoins compatíveis com o GENIUS Act. A expansão do JPM Coin, a entrada anunciada do Bank of America e rumores sobre uma possível “Amazon Pay Coin” podem adicionar mais de US$ 100 bilhões à capitalização de mercado das stablecoins até o final do ano.
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Produtos DeFi para Institucionais: Todos os principais gestores de ativos estão agora desenvolvendo ou adquirindo capacidades em DeFi. A janela de lançamentos de agosto inclui títulos tokenizados do Tesouro pela Franklin Templeton, agregadores de rendimento pela State Street e market makers automatizados pela Citadel Securities.
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Divergência na Política do Fed: O mercado acredita cada vez mais que o Federal Reserve cortará juros em setembro, apesar da manutenção em julho. Taxas mais baixas reduziriam a atratividade de alternativas tradicionais de rendimento, potencialmente acelerando a rotação para os rendimentos cripto. A ferramenta CME FedWatch indica 67% de probabilidade de corte em setembro.
As mudanças de infraestrutura em curso estão moldando os sistemas financeiros do futuro. Julho de 2025 mostrou como a clareza regulatória acelera o desenvolvimento de mercado. Para investidores em veículos diversificados como o NCI™, essas mudanças trazem exposição direta à evolução dos mercados digitais.
As finanças tradicionais e os ativos digitais continuam a convergir, com integração crescente entre mercados antes separados. O desempenho de julho reflete essa tendência em direção à maior adoção institucional e aceitação regulatória.
Principais Notícias
Grupo de Trabalho da Presidência publica relatório sobre ativos digitais
A Casa Branca divulgou um relatório que endossa o potencial dos ativos digitais e da tecnologia blockchain para transformar o sistema financeiro dos EUA, incentivando o governo a cumprir a promessa de Trump de tornar os EUA a “capital cripto do mundo”.
SEC lança o “Project Crypto”
A SEC anunciou uma iniciativa para modernizar regras e regulações do mercado de valores mobiliários, visando permitir a migração dos mercados financeiros americanos para o blockchain. O projeto inclui a integração de títulos tokenizados com DeFi e uma proposta de “isenção para inovação” que permitirá testes regulatórios.
Reino Unido libera acesso de varejo a ETNs cripto
A FCA britânica permitirá que investidores de varejo tenham acesso a ETNs (Exchange Traded Notes) cripto, abrindo uma nova via regulada para a exposição ao mercado cripto no Reino Unido.
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