Os participantes do mercado financeiro estão processando muita incerteza nestes dias. Condições econômicas, tarifas, geopolítica, o impacto da IA e muitos outros fatores ajudaram a elevar a incerteza global a um nível sem precedentes.

Os investidores enfrentam desafios em todas as classes de ativos, à medida que essa incerteza se espalha pelos mercados — incluindo cripto. Esse ambiente tem impactado os fluxos de investimento. Mais notavelmente, o ouro atingiu novas máximas históricas enquanto investidores buscam a segurança de ativos tangíveis. O Bitcoin (BTC), no entanto, não tem correspondido à sua reputação de "ouro digital". O ouro está sendo negociado próximo a US$ 4.800 por onça, enquanto o BTC está mais de 40% abaixo da máxima histórica que atingiu em outubro. Nos últimos 12 meses, o ouro subiu mais de 75%, enquanto o BTC caiu 22%.

A performance do ouro versus bitcoin surgiu em várias das minhas conversas com assessores esta semana. Eles querem entender por que o bitcoin — que deveria se beneficiar da explosão do endividamento governamental, da desvalorização das moedas e da inflação estrutural — continua a ter desempenho significativamente inferior ao ouro.

A performance do bitcoin em relação ao ouro é surpreendente, mas não chocante. Por quê? Porque essa divergência revela algo importante sobre onde estamos no caminho de maturação do cripto. E é por isso que acreditamos que o ambiente atual pode ser um ponto de entrada ideal para investidores que buscam exposição ampla a essa classe de ativos.

 

Fluxos acima dos fundamentos

 

Aqui está um princípio ao qual sempre retorno: movimentos de curto prazo nos preços de commodities — incluindo bitcoin — precisam ser analisados por fluxos, não por fundamentos. Fundamentos impulsionam valor de longo prazo. Fluxos impulsionam preços de curto prazo. Confundir os dois leva à frustração.

O debasement trade — um movimento de saída das moedas fiduciárias em direção a ativos tangíveis como ouro, prata e bitcoin — era uma tese contrária há alguns anos. Agora é mainstream. Mas eis o que mudou: os compradores executando essa tese hoje são governos soberanos e bancos centrais. China, Índia, Rússia — estão acumulando ouro em um ritmo sem precedentes. Eles veem as políticas tarifárias de Trump e a weaponização do dólar como risco soberano. O ouro é seu hedge, assim como tem sido por séculos.

Mas suas políticas de investimento atualmente não incluem bitcoin. No entanto, na minha opinião, essa é a oportunidade — não o problema. Se a maioria dos soberanos já tivesse bitcoin, a tese estaria encerrada. O ponto central é que o bitcoin ainda é não-consenso. Ir de não-consenso para consenso entre os maiores alocadores de capital do mundo é o núcleo da nossa tese de investimento em reserva de valor digital emergente. É uma visão apoiada por um relatório recente do Deutsche Bank que prevê que o bitcoin pode ser adicionado às reservas de bancos centrais até 2030, ao lado do ouro, à medida que sua volatilidade diminui e seu comportamento se assemelha ao do ouro. Mas, por enquanto, o bitcoin é um ativo de crescimento, não um hedge.

A transição de ativo de crescimento para reserva de valor soberana não acontecerá em um trimestre. É geracional. O ouro tem cinco mil anos de vantagem. Essa diferença se fecha lentamente — e então, de uma vez só.

No entanto, o papel da prata no debasement trade pode ser uma analogia útil para o que pode acontecer com o bitcoin daqui para frente. Durante anos, a prata frustrou investidores que acreditavam na tese de desvalorização monetária. Enquanto o ouro subia de forma constante, a prata permaneceu abaixo de sua máxima de 2011 de US$ 50 por mais de uma década. Por quê? Pela mesma razão que o bitcoin está ficando para trás agora: bancos centrais não compram prata, então a acumulação soberana que impulsiona o rali do ouro simplesmente não fluiu para os mercados de prata. Foi só quando o rompimento do ouro se tornou inegável, e traders de momentum do varejo entraram, que a prata finalmente capturou a demanda do debasement trade, ultrapassando US$ 50 e eventualmente atingindo máximas históricas acima de US$ 70.

Enquanto isso, a maior base de detentores de bitcoin continua sendo investidores de varejo. E o varejo, em agregado, se comporta como traders de momentum. Eles consistentemente rotacionam de ativos com preços em queda para ativos com preços em alta. A narrativa do ciclo de quatro anos, combinada com o rali dos metais preciosos, provavelmente desencadeou a rotação de cripto para metais. Esse é um comportamento de momentum e explica a divergência de curto prazo. Mas não invalida nada em nossa tese de longo prazo.

 

O cenário de longo prazo é diferente

 

Enquanto as manchetes focam nas quedas de preço, algo mais está acontecendo nos bastidores. Gestores de patrimônio continuam construindo suas alocações de longo prazo. Vemos isso em nossas conversas diárias com assessores e em nossos fluxos de ETF. Vemos isso nos registros 13-F da SEC, que mostram acumulação institucional constante. Esses compradores não estão perseguindo momentum. Estão construindo posições para a próxima década.

Esse é o padrão que tenho observado ao longo de oito anos na Hashdex. O sentimento do varejo oscila intensamente com o preço. A alocação institucional cresce de forma constante através dos ciclos. Ambos podem ser verdade ao mesmo tempo — e ambos são verdade agora.

 

A tese permanece intacta

 

Mais importante: nada mudou em relação à tese de investimento de longo prazo do bitcoin.

O bitcoin é um ativo digital escasso com oferta programaticamente limitada. A demanda cresceu exponencialmente ao longo de quinze anos e, mais recentemente, instituições financeiras tradicionais que anteriormente descartavam essa classe de ativos — incluindo Vanguard, Bank of America, Morgan Stanley e UBS — estão todas abrindo suas plataformas para ETFs de bitcoin e cripto.

O ambiente macro — déficits fiscais, instabilidade cambial, fragmentação geopolítica — permanece favorável para reservas de valor não-soberanas. Mas o bitcoin ainda está emergindo e, junto com o ecossistema cripto mais amplo, tem seus próprios obstáculos idiossincráticos. Um dos maiores tem sido a falta de clareza regulatória, mas um novo framework regulatório pode surgir em um futuro não muito distante, à medida que o Congresso dos EUA avança com a legislação de estrutura de mercado de ativos digitais (CLARITY Act), que pode ser sancionada ainda este ano.

Enquanto isso, cripto está se tornando a infraestrutura financeira do século 21. Como identificamos em nosso 2026 Crypto Investment Outlook, a incorporação de cripto à infraestrutura financeira legada já está acontecendo em escala, e está pronta para continuar este ano e além. Stablecoins e tokenização estão provando ser os primeiros "killer apps" de cripto, já movimentando trilhões em valor e com potencial de crescimento exponencial com a clareza regulatória tomando forma nos EUA. Em outras palavras, a integração do cripto aos serviços financeiros não é mais apenas especulação. Está acontecendo em tempo real.

 

Nossa mensagem aos nossos clientes

 

Este mês marca o aniversário de oito anos da Hashdex. Aos assessores e clientes que estiveram conosco ao longo dessa jornada, nossa recomendação não mudou: cripto apresenta uma oportunidade de investimento incrivelmente promissora para investidores de longo prazo. Por mais difíceis que esses mercados tenham sido, nossa convicção no crescimento de longo prazo dessa classe de ativos permanece tão forte quanto sempre, e acessar esse espaço via uma alocação de um dígito em um conjunto diversificado de criptoativos continua sendo a forma ideal de obter exposição a essa oportunidade.

No longo prazo, esse tipo de disciplina superou todas as narrativas de curto prazo. Todo ciclo traz afirmações de que "desta vez é diferente", mas a realidade é que a volatilidade é uma característica importante dessa classe de ativos emergente, não um defeito, e deve ser tratada como uma ferramenta para rebalanceamento disciplinado — não uma razão para abandonar sua estratégia. A oportunidade em cripto permanece incrível, e o tempo continuará sendo o maior hedge para investidores com horizontes de longo prazo.

 

— Samir Kerbage, Chief Investment Officer

 

 

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