TL;DR:

• Semana passada, nosso time de Research esteve em Singapura para as conferências TOKEN2049 e Solana Breakpoint, agregando informações sobre os principais desenvolvimentos no mercado cripto.

• O bitcoin continua dominando à medida que a adoção de ETFs avança em fases, começando pelo varejo e caminhando em direção à adoção institucional .

• As stablecoins e a tokenização estão ganhando força, com grandes participantes como o PayPal, o Société Générale, e a Franklin Templeton expandindo para produtos financeiros tokenizados, desde stablecoins, passando por money-market funds e por outros ativos tradicionais no futuro próximo.

• O Ethereum se encontra em um momento de incerteza, com sua arquitetura modular e os rollups trazendo preocupações sobre extração de valor, enquanto o ecossistema da Solana continua ganhando força, com grandes melhorias em infraestrutura e casos de usos reais. 

• Como os líderes de mercado em áreas como plataformas de contratos inteligentes e finanças descentralizadas ainda não estão definidos, continuamos confiantes que um investimento em uma cesta diversificada de criptoativos permanece sendo a estratégia ideal para ganhar exposição à classe enquanto caminha para a adoção em massa.

 

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Semana passada, nosso time de Research, representado pelo Head de Research, Pedro Lapenta, e Analista de Research, Lucas Santana, viajou para Singapura para participar de duas das maiores conferências de cripto do mundo, a TOKEN2049 e a Solana Breakpoint. A TOKEN2049 é uma conferência grande e generalista, contando com mais de 20.000 presentes, 400 expositores, inúmeros painéis e palestras, além de mais de 600 eventos secundários na semana. A Solana Breakpoint é uma conferência menor (mas ainda grande) e focada no ecossistema da Solana, com a edição deste ano vendendo mais de 6,000 ingressos, com centenas de palestrantes distribuídos entre palestras e debates, e mais de 100 eventos secundários. Depois de uma semana de palestras, painéis e exposições, aqui estão as principais conclusões para os investidores.

 

1. O bitcoin é único, e a adoção dos seus ETFs acontecerá em ondas

Em todos os lugares que fomos e em todas as discussões que participamos, um tema foi unânime: o bitcoin tem uma tese de investimento simples e indiscutível, sem nenhum concorrente desafiando sua liderança. Como observado por Brett Tejpaul da Coinbase Institutional, "a entrada de gestoras tradicionais no mercado cripto não deve ser subestimada”. Está claro para todos os participantes que a adoção dos ETFs de bitcoin está avançando, mas ainda há um longo caminho a percorrer no que diz respeito à demanda institucional, com grandes bancos, assessorias de investimento e corretoras ainda realizando seus processos de diligência. Como consequência, a adoção dos ETFs de bitcoin deve ocorrer em ondas, sendo a primeira observada no varejo, com o impacto total dos novos produtos tomando forma nos próximos anos.

 

2. As stablecoins vieram para ficar, e grandes players estão chegando

As stablecoins foram o segundo tema de consenso entre os participantes de ambas as conferências. Conforme observado por Nic Carter em uma excelente palestra sobre seu artigo recente intitulado “Stablecoins – The Emerging Markets Story”, as stablecoins se desvincularam das idas e vindas dos ciclos cripto, crescendo em adoção e valor de mercado independentemente das fases de alta e baixa do mercado. De fato, a maior parte do volume em cripto é liquidada on-chain via stablecoins e, nos mercados emergentes, a adoção de stablecoins é alta, necessária e continua crescendo rapidamente.

Embora a desdolarização pareça ser um tema de crescente importância geopolítica, quando se trata de stablecoins, a “cripto-dolarização” está acontecendo rapidamente, e parece que “cripto é bom, não ruim para o dólar”. Vários lançamentos recentes, como a stablecoin de dólar do PayPal, PYUSD, e a stablecoin de euro do Société Générale, EURCV, estão ganhando força e sendo integradas em novas blockchains, como a Solana, enquanto novas stablecoins, como a USDS da BitGo, estão em desenvolvimento.

Com a entrada de grandes bancos e empresas de pagamento nesse setor, Jose Fernandez da Ponte, SVP of Digital Currencies do PayPal, destacou que, pela primeira vez nos últimos 20 anos, a inovação em pagamentos não está acontecendo apenas na experiência do usuário (UX) e na detecção de fraudes, mas nas próprias trilhas de pagamento. Quando questionado por que o PayPal não está criando sua própria blockchain para o PYUSD, Ponte respondeu que a empresa está focada na camada de aplicação de pagamentos, não no protocolo sobre o qual os serviços são construídos. Assim, é melhor terceirizar a infraestrutura, com blockchains públicas sendo as novas trilhas de pagamento onde a inovação está acontecendo.

 

3. A tokenização está se expandindo além das stablecoins

Vários painéis e palestras sobre tokenização ocorreram em ambas as conferências, com a Franklin Templeton anunciando que está trazendo seu money-market fund (MMF) tokenizado, BENJI, para a Solana, após disponibilizar o produto em outras redes como Stellar, Polygon, Arbitrum e Avalanche. A Securitize, uma das principais empresas de tokenização institucional no setor cripto, também anunciou uma parceria com a Wormhole, um importante provedor de bridges em Web3, para trazer interoperabilidade de ativos tokenizados, abrindo as portas para que ativos tokenizados institucionais fluam de forma integrada entre blockchains.

Após anunciar o EURCV na Solana, Guillaume Chatain, do Société Générale, discutiu o potencial de oferecer alternativas aos certificados de depósito para investidores de MMFs, além da emissão de produtos estruturados tokenizados e títulos digitais em blockchains públicas. Esse anúncio deixou claro que a tokenização está evoluindo de simples dólares para fundos com rendimento denominados em dólares e produtos mais complexos, em uma tendência que tem o potencial de alcançar todos os ativos tradicionais, trazendo a velocidade, segurança e composibilidade das finanças descentralizadas (DeFi) para os produtos financeiros tradicionais.

 

4. IA e cripto estão convergindo

Nosso Head of US and Europe Product, Dramane Meite, escreveu recentemente um artigo sobre a interseção entre inteligência artificial (IA) e cripto, mostrando como a tecnologia blockchain pode manter IAs sob controle e como a sinergia entre as duas tecnologias pode melhorar os modelos de IA e agentes de IA enquanto fortalece a tese de investimento para criptoativos e plataformas de contratos inteligentes. Durante ambas as conferências, ficou claro que essa convergência está acontecendo rapidamente.

As Redes de Infraestrutura Física Descentralizadas (no inglês, decentralized physical infrastructure networks ou DePINs), um setor emergente de cripto que abrange redes distribuídas para 5G, computação de alto desempenho e armazenamento de arquivos distribuídos, foram um dos principais tópicos de discussão. Entre os muitos projetos apresentados, o Render, uma plataforma de processamento gráfico distribuída, anunciou a conclusão de sua migração para a Solana e um novo roadmap que trará verticais de IA para suportar fluxos de trabalho computacionais em treinamento de machine learning, inferência, ajuste fino e geração de imagens.

Jeremy Allaire, cofundador e CEO da Circle, emissora da segunda maior stablecoin em dólar do mundo (USDC), deu uma prévia do uso do USDC para permitir que agentes de IA realizem micropagamentos em nome de humanos para reservar um voo de forma rápida e barata, comprar um ingresso para um show ou desbloquear conteúdo em sites com paywall. Isso pode expandir o crescimento e a adoção de stablecoins no ecossistema cripto, enquanto potencialmente gera uma demanda significativa por computação de IA e refinamento, e impulsiona a atividade em blockchains públicas.

 

5. Independentemente do resultado das eleições americanas, cripto vence

A regulação do mercado cripto também foi um destaque importante, com foco particular nas próximas eleições dos EUA. Um consenso entre os participantes é de que alguns legisladores, especialmente os democratas, começaram a confrontar a indústria cripto após o colapso da FTX, em uma forte reação à fraude perpetrada pelos executivos e representantes da agora extinta exchange de cripto.

Embora a magnitude do dano causado pela FTX possa ter servido como uma justificativa para uma retaliação contra a indústria, está claro desde então que a queda da FTX não teve nada a ver com a falha de um grande protocolo de blockchain ou cripto. O consenso entre os participantes é que ter regras claras para o mercado cripto é fundamental e que é dever da indústria educar os reguladores e trabalhar ao lado deles para trazer inovação e proteção ao investidor dessa classe de ativos. Isso nos levará gradualmente a uma transição de um estado de coisas em que os reguladores regulam por meio de imposições para um novo padrão em que a regulação oferece orientações adequadas sobre como os prestadores de serviço devem operar nesta indústria.

Como observado por Jeremy Allaire, “tecnologias não se importam com a política, e quando elas oferecem utilidade, os reguladores acabam as apoiando.” Portanto, mais importante do que se o próximo presidente dos EUA será republicano ou democrata, é o fato de que os esforços regulatórios em torno do cripto nos EUA agora são bipartidários e que uma nova administração estará na Casa Branca nos próximos meses. Isso pode, potencialmente, deixar de lado o antagonismo residual contra a indústria e levar à criação de uma regulação robusta para stablecoins e prestadores de serviços, além de avançar o roadmap de produtos regulados para além dos ETFs à vista atualmente disponíveis no maior mercado de capitais do mundo.

 

6. Restaking ainda é experimental e com riscos incertos

Restaking é um primitivo emergente no mundo cripto, que introduz a possibilidade de reutilizar o capital de grandes redes como Bitcoin e Ethereum para garantir a segurança de outras blockchains e serviços validados ativamente (no inglês, active validated services ou AVSs), em um modelo de segurança compartilhada. Embora os participantes concordem que isso dará origem a um mercado descentralizado de “Software-as-a-Service”, o consenso é que o mercado restaking não será nada sem protocolos que gerem adoção real e receitas. Além disso, os especialistas na área concordam que o conceito de segurança compartilhada nunca foi implementado corretamente no passado, e que todo o espaço de restaking ainda está em uma fase de experimentação.

Em particular, há muitas questões em aberto sobre como a segurança compartilhada funcionará e, como observado por Lucas Bruder, da Jito Labs, “ninguém descobriu como aplicar slashing no restaking, nem o que fazer com os ativos que sofreram slashing”. Embora esse primitivo emergente pareça atraente em princípio, até o momento, alguns riscos e possíveis efeitos em cascata não foram totalmente mapeados, o que implica que provavelmente ainda é cedo para que a maioria dos participantes da indústria, especialmente instituições, possam começar a interagir com ele em busca de uma maior geração de rendimento em ativos em staking.

 

7. A estrutura modular do Ethereum gera incertezas no curto prazo

A performance inferior do ETH em relação ao BTC e a Solana (SOL) foi outro destaque das duas conferências, seguida pela possibilidade de que o plano de escalabilidade do Ethereum por meio de rollups possa estar extraindo valor da camada base da rede. Essa preocupação foi ainda mais enfatizada após a atualização mais recente da rede, Dencun, que reduziu significativamente o uso de espaço de blocos no Ethereum, tornou o ETH novamente inflacionário e reduziu a receita advinda de taxas na rede em mais de 99% nos últimos seis meses.

Em um debate sobre o argumento a favor do Ethereum e soluções de segunda camada, Eli Ben-Sasson, da StarkWare, empresa por trás do desenvolvimento da Starknet, uma camada 2 do Ethereum, observou que "se as L2s são parasitárias e extraem valor do Ethereum é uma questão que ainda é cedo para perguntar uma vez que a maioria das pessoas não usa blockchains hoje". Essas discussões ocorrem enquanto o ecossistema Solana ganha mais força, com muitas pessoas argumentando que a complexidade e a fragmentação dos rollups no Ethereum podem estar fazendo com que usuários, desenvolvedores e empresas reconsiderem a estrutura tecnológica da plataforma, migrando parcialmente ou completamente para concorrentes.

A principal conclusão aqui é que, embora alguns pudessem argumentar há alguns anos que o Ethereum continuaria sendo o líder incontestável entre as plataformas de contratos inteligentes, as recentes atualizações da rede e a complexidade atual da estrutura modular do Ethereum estão, pelo menos no curto prazo, atrasando o progresso de adoção da rede. Isso parece estar prejudicando o sentimento geral no ecossistema do Ethereum e potencialmente explica o desempenho fraco do ETH em comparação com outros ativos de grande capitalização, como BTC e SOL.

 

8. A Solana parece bem posicionada para continuar crescendo

O maior destaque de ambos os eventos foi, talvez, o entusiasmo na comunidade Solana, com muitos projetos, empresas e líderes do ecossistema apresentando novos desenvolvimentos, casos de uso no mundo real com stablecoins e tokenização, além de avanços tecnológicos da plataforma e em sua diversidade de clientes. Este último, em particular, foi muito bem ilustrado por uma apresentação sobre o estágio atual de desenvolvimento do Firedancer, um novo cliente da rede Solana desenvolvido pela Jump Trading Group, que traz uma implementação nova e independente do protocolo Solana.

A Jump é conhecida por sua expertise em high-frequency trading, e a equipe de trabalho está se esforçando para materializar o que a comunidade acredita que fará da Solana a “Nasdaq Descentralizada” das blockchains. Espera-se que o cliente seja lançado nos próximos trimestres e traga o número de transações na rede para uma meta de 1 milhão de transações por segundo, resolvendo o problema de alta escalabilidade enquanto blinda os validadores contra interrupções durante períodos de sobrecarga na rede, como visto em 2022. Combinando isso com a chegada das stablecoins do PayPal e do Société Générale, o fundo BENJI da Franklin Templeton e a conclusão das migrações da Render e da rede 5G distribuída Helium para a plataforma, a Solana parece bem posicionada para continuar crescendo nos próximos anos.

 

A tese de investimento em índices de cripto continua forte

A semana passada foi uma oportunidade incrível para sentirmos a temperatura da indústria de cripto, reunindo milhares de pessoas envolvidas nessa classe de ativos emergente, desde a tecnologia até produtos e regulação.

Saímos de Singapura com uma clara percepção de que o ecossistema permanece vibrante, há muitas coisas ainda a serem construídas e existem alguns obstáculos e riscos que precisam ser totalmente mapeados para que os novos primitivos nesse espaço possam se concretizar. Há muito entusiasmo na comunidade para continuar impulsionando a tecnologia, trabalhar com reguladores para fomentar a inovação junto à proteção dos investidores e acolher as finanças tradicionais para abraçar a tecnologia blockchain e os criptoativos.

Mais importante, talvez com exceção do bitcoin e das stablecoins, é evidente que os vencedores de outros setores em cripto, como plataformas de contratos inteligentes e aplicativos de finanças descentralizadas, ainda não estão definidos. Isso torna o argumento de diversificação em cripto mais forte do que nunca e reforça nossa tese de que o investimento em índices de cripto continua sendo a forma ideal para os investidores obterem exposição a essa classe de ativos enquanto ela caminha em direção à adoção em massa.

 

 

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